事件:公司發佈2024 年半年報,24H1 實現營收36.7 億元,同比-4.9%;實現歸母淨利潤3.3 億元,同比-23.8%;實現扣非歸母淨利潤2.7億元,同比-29.6%。
其中24Q2實現營收14.1億元,同比-4.7%;實現歸母淨利潤1.03 億元,同比-34.6%;實現扣非歸母淨利潤0.7億元,同比-49.4%;公司業績低於市場預期。
C端米麪類收入下滑,餐飲市場表現亮眼。分產品看,24H1 公司速凍面米產品實現收入31.4 億元,同比-5.8%;其中以湯圓、水餃及糉子爲代表的傳統米麪製品實現收入20.6 億元,同比-7.8%,新式麪點實現收入10.8 億元,同比-1.7%。
受淡季C 端速凍消費需求疲軟以及商超渠道客流下滑嚴重影響,傳統麪點類產品增速承壓。速凍調製食品與冷藏短保類產品上半年分別實現收入4.6/0.3億元,同比+2%/-21.8%,涮烤類產品增速有所放緩主要系市場競爭加劇所致。分市場看,24H1 零售及創新市場實現營收29.9億元,同比-7.5%;餐飲市場實現收入6.8 億元,同比+8.1%,餐飲實現穩定增長,主要得益於公司針對連鎖餐飲客戶推出的一系列新品持續放量。分渠道看,上半年公司持續推進對直營KA 渠道的減虧,同時加大線上渠道開拓力度,經銷/直營/直營電商渠道收入增速同比分別-7.1%/-6%/+60.1%。
銷售費用增長明顯,Q2 盈利能力承壓。24H1/24Q2 公司毛利率分別爲25.9%/24.9%,同比分別-1.7pp/-1.8pp;毛利率承壓主要系高毛利C 端產品佔比下降所致。費用率方面,24H1/24Q2 銷售費用率同比分別+0.9pp/+3pp 至12.6%/13%,主要系公司積極加大渠道及品宣費投力度;24H1/24Q2 管理費用率基本持平,同比分別-0.1pp/-0.04pp至2.6%/3.8%。綜合來看,公司24H1/24Q2淨利率同比分別-0.2pp/-3.3pp 至9.1%/7.3%。
短期環境影響下需求平淡,中長期業績值得期待。展望未來:1)產品端公司將在維持傳統米麪平穩增長基礎上,通過降費增效提升其利潤貢獻率;同時不斷加大健康化與個性化新式米麪推新力度,新品及次新品有望貢獻收入增量;此外公司將全面發力火鍋食材賽道,加大對火鍋丸子類及牛羊肉製品的資源投放力度,涮烤類業務有望持續擴容。2)渠道端公司積極推進直營減虧,穩步建設經銷體系;同時加大餐飲大B 客戶開發力度與小B 端社會餐飲渠道建設,持續提升餐飲端滲透率;此外公司積極加快線上渠道佈局,電商渠道有望維持高增。
公司在產品創新和渠道擴容雙重助力下,長期業績值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.74 元、0.78 元、0.83元,對應動態PE 分別爲14 倍、13 倍、12 倍,維持「持有」評級。
風險提示:餐飲端回暖不及預期風險,新品推廣不及預期風險。