2024H1 公司實現收入77.6 億元/yoy+25.0%，主要系集團層面的平均門店數量yoy+18.8%以及同店銷售yoy+7%。經調整淨利潤12.4 億元/+17.8%，經調整淨利潤率16.0%/-1.0pct，剔除淨匯兌損益季度經調整淨利潤率爲16.2%/-0.1pct。
2024Q2 公司實現收入40.4 億元/+24.1%。經調整淨利潤6.3 億元/+9.4%，經調整淨利潤率15.5%/-2.1pct，剔除淨匯兌損益季度經調整淨利潤率爲15.6%/+0.1pct。
收入拆分：
24H1 中國內地的收入50.3 億元/yoy+17.2%，其中1）名創優品中國內地線下門店的收入yoy+16.5%，主要系平均門店數量yoy+16.0%、同店銷售爲去年水平的98.3%，2)TOP TOY 的收入yoy+37.9%，主要系同店銷售yoy+13.6%及平均門店數量快速增長。
24H1 海外市場的收入27.3 億元/yoy+42.6% ， 主要系平均門店數量yoy+21.8%，且同店銷售yoy+16.3%。截至24H1，來自海外市場的收入佔總收入35.2%（2023 年同期爲30.9%）。
門店拓展：1）名創優品門店數量截至24H1 爲6868 家，H1 淨新開455家門店；其中中國內地門店4115 家，H1 淨新開189 家門店，海外門店數量爲2753 家，H1 淨新開266 家門店。2）TOP TOY 門店數量截至24H1爲195 家，H1 淨新開47 家門店。
利潤端細項：
1）24H1 毛利率爲43.7%/yoy+4.1pct，增長主要系直營市場佔海外市場的收入貢獻提升10pct 至55.7%、中國內地市場的毛利率增長由新推出的產品貢獻了較高的毛利率帶動、及由於產品組合轉向盈利能力更高的產品TOPTOY 的毛利率有所提升。
2）24H1 銷售及分銷開支率19.6%/yoy+4.8pct，同比增長的主要原因是公司在中國內地和海外市場投資了直營店。
3）24H1 一般及行政開支率5.4%/yoy+0.2pct，同比增長主要由於人員相關開支增加。
董事會已經批准了2024 上半年的現金股息，金額約爲人民幣6.21 億元。
在支付中期股息後，公司從本年至今通過股息和股票回購向股東返還的現金將達到約人民幣14 億元。
投資建議：未來公司將持續從成本領先和產品差異化兩個維度參與全球競爭，始終堅持性價比基本盤，同時積極嘗試超級門店戰略，鎖定「大美妝」「大玩具」「大IP」，打造強大品牌形象與超級品類，進一步提升單店GMV。
我們預計24/25/26 年公司實現經調整淨利潤28/34/40 億元， 對應14/11/9xPE，維持「買入」評級。
風險提示：海外經營風險、拓店不及預期、宏觀經濟風險等