金吾財訊 | 交銀國際發研報指，多晶硅及硅片價格大跌導致協鑫科技(03800)上半年歸母淨虧損14.8億元，略超業績預告的14.5億元，其中2季度15.1億元，低於該行預期。
該行指，公司5月啓動對顆粒硅產線的系統優化工程，9月將開始增產，年底前將滿產，屆時噸現金成本將降至3萬元以下，遠低於棒狀硅龍頭的約4萬元。另外，在巨大的虧損和庫存壓力下，多晶硅行業近期大幅減產，目前已基本供需平衡，價格7月以來也已保持穩定並在8月反彈超1%。
由於產品價格下跌超預期以及業績低於預期，該行下調盈利預測。該行基於7億元的每萬噸產能市值（相比A股大全能源（688303CH）折讓約45%），給予多晶硅業務271億元估值，參考一級市場和同業上市公司，給予鈣鈦礦、硅烷氣等新業務50億元估值，合計321億元，將目標價下調至1.31港元（原1.62港元），對應12.2倍2026年市盈率。該行看好公司憑藉成本優勢持續提升市佔率，但在多晶硅價格明顯回升前，估值提升有待於成本大幅下降得到兌現，維持中性。