2024 年上半年，公司运营罐容增至518.69 万m?，我们看好持续扩张且资产质地优异的行业龙头，维持“买入”评级。预计2024-2026 年，归属于母公司股东的净利润分别为3.06/3.46/4.16亿元，同比+3.3%/+13.1%/+20.2%，每股收益为0.67/0.76/0.91 元/股，2024 年8 月30 日的收盘价对应PE 分别为16.2/14.3/11.9 倍。事件：宏川智慧發佈2024 年半年報，公司上半年實現營收7.36 億元（同比-4.83%），歸屬於上市公司股東的淨利潤1.33 億元（同比-17.05%），經營活動產生的現金流量淨額4.68 億元（同比-13.59%），基本每股收益爲0.29 元/股（同比-17.14%）。
碼頭儲罐業務收入下降是公司營收同比下降的主要原因，中轉及其他服務、物流鏈管理服務和洗艙及污水處理服務等產品營收實現較高速增長，對整體營收表現有一定提振作用。2024 年上半年，由於2023 年10 月、2024 年5月非同一控制下企業合併的南通御順、南通御盛、日照宏川等業務未達預期，導致公司碼頭儲罐業務營收同比減少約0.48 億元至6.38 億元，公司整體營收減少約0.37 億元，碼頭儲罐業務營收下降額約爲整體營收下降額的128.2%，碼頭儲罐業務收入下降是公司整體營收下滑的主要原因。2024 年上半年，中轉及其他服務、物流鏈管理服務和洗艙及污水處理服務營收分別同比增加730.37 萬元（或同比+33.17%）、352.83 萬元（或同比+464.11%）和371.99 萬元（或同比+81.19%），對整體營收表現有一定提振作用。
儘管成本和費用支出增加，導致毛利率和淨利率有所下降，但並未改變公司資產質地優異的屬性。2023 年10 月、2024 年5 月非同一控制下企業合併的南通御順、南通御盛及日照宏川是2024 年上半年成本和費用增加的主要原因，其中營業成本3.52 億元（同比+11.99%）、銷售費用1.84 億元（同比+2.22%）和管理費用7.17 億元（同比+7.62%），導致公司整體毛利率同比下降7.2 個百分點至52.2%，淨利率下降4.4 個百分點至19.9%。儘管如此，公司的核心業務即碼頭儲罐業務（佔公司整體營收的86.7%）毛利率仍達51.86%，短期的業績壓力並未改變公司資產質地優異的屬性。
2024 年上半年，公司運營罐容增至518.69 萬m?，我們看好持續擴張且資產質地優異的行業龍頭，維持「買入」評級。預計2024-2026 年，歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲3.06/3.46/4.16億元，同比+3.3%/+13.1%/+20.2%，每股收益爲0.67/0.76/0.91 元/股，2024 年8 月30 日的收盤價對應PE 分別爲16.2/14.3/11.9 倍。
風險提示：需求持續低於預期；收併購或自建化工倉庫投產節奏不及預期；危化品倉儲事故風險；高槓杆引發財務風險。