汽车电子板块继续保持高速增长。1H24 汽车电子板块收入同比+33.33%至3.40 亿元，保持自22 年以来的持续增长态势。随着汽车电子进入新一轮技术革新周期，汽车电子渗透率和单车价值不断上升。目前，在汽车电子领域，公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车行业客户具有深度合作基础，车载屏幕执行器、汽车热管理执行器、电子驻车（MGU）、汽车主动式升降尾翼执行器、汽车隐藏门把手驱动系统等相关产品在国内自主品牌、新势力车企中成功应用。我们认为随着汽车电子渗透率不断提升，以及新能源汽车在全球市场份额的持续扩大，公司汽车电子板块增长仍将持续。1H24 業績略低於我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 實現收入6.45 億元，同比+28.1%；歸母淨利潤0.94 億元，同比+29.0%。2Q24 實現營收3.33 億元，同比+18.2%；歸母淨利潤0.38 億元，同比-13.5%。公司1H24 業績略低於我們的預期，主要是因爲公司Q2 研發費用加大，Q2 研發費用率同比提升3.4ppt 至13.8%。
發展趨勢
汽車電子板塊繼續保持高速增長。1H24 汽車電子板塊收入同比+33.33%至3.40 億元，保持自22 年以來的持續增長態勢。隨着汽車電子進入新一輪技術革新週期，汽車電子滲透率和單車價值不斷上升。目前，在汽車電子領域，公司與博世、比亞迪、長城等主要汽車行業客戶具有深度合作基礎，車載屏幕執行器、汽車熱管理執行器、電子駐車（MGU）、汽車主動式升降尾翼執行器、汽車隱藏門把手驅動系統等相關產品在國內自主品牌、新勢力車企中成功應用。我們認爲隨着汽車電子滲透率不斷提升，以及新能源汽車在全球市場份額的持續擴大，公司汽車電子板塊增長仍將持續。
通信、智能消費板塊回暖，醫療和個人護理板塊持續承壓。1H24 公司通信板塊同比+19.2%至0.87 億元，智能消費板塊同比+51.5%至1.53 億元，主要由於下游需求復甦。醫療和個人護理板塊同比-40.4%至0.15 億元，主要受需求低迷影響。
MR 產品開始貢獻業績，二代有望貢獻更大業績彈性。公司爲北美大客戶、PICO 等供應MR 瞳距調節系統，從2022 年起開始確認收入。我們預估MR 產品後續或引入焦距調節系統，所採用的精密齒輪傳動系統精密度將更高，技術壁壘更高，MR 二代產品有望貢獻公司較大的業績彈性。我們建議關注MR 二代產品圖紙的確定及一代產品加單進展等催化劑。
盈利預測與估值
考慮到公司MR 業務進展的不確定性，我們下調2024 年/2025 年淨利潤14.9%/20.0%至2.15 億元/3.03 億元；當前股價對應2024/2025 年42.5 倍/30.2 倍市盈率。考慮到行業估值中樞下移，我們維持跑贏行業評級但下調目標價30%至56 元，我們首次估值切換到25 年，對應44.1 倍2025 年市盈率，較當前股價有 46%的上行空間。
風險
汽車電子業務拓展不及預期；MR 產品節奏不及預期。
