新品周期密集 新能源转型加速。7 月25 日深蓝S07 上市，产品定价为14.99万-21.29 万元，限时优惠1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12 增程版、启源E07 等车型，2024 年8 月30 日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔07 正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售，公司产品周期强劲，新能源转型加速。事件：2024H1 公司總營收爲767.2 億元，同比+17.2%；歸母淨利潤爲28.3 億元，同比-63.0%；扣非歸母淨利潤爲11.7 億元，同比-5.9%。2024Q2 公司總營收爲397.0 億元，同比+28.3%，環比+7.2%；歸母淨利潤爲16.7 億元，同比+12.7%，環比+44.5%；扣非歸母淨利潤爲10.6 億元，同比+3679.4%，環比+846.3%。
新能源佔比提升驅動平均ASP 環比提升。收入端：自主銷量上升帶動營收上升。2024Q2 公司自主乘用車銷量38.5 萬輛，同比+3.4%，環比-12.0%；總營收爲397.0 億元，同比+28.3%，環比+7.2%。ASP：受單價較高的新能源產品佔比提升影響（2024Q2 新能源佔比44.3%，環比+14.8pct），2024Q2 單車ASP 達9.3 萬元，同比+0.9 萬元，環比+1.6 萬元。
還原毛利率提升，2024H2 降本可期。毛利端：2024Q2 公司毛利率13.2%，Q2 公司根據財政部政策要求把產品保證類質保重分類至營業成本，還原的毛利率是14.98%，同比-0.16pct，環比+1.84pct，二季度實際毛利率提升。投資收益端：2024Q2 合資投資收益1.04 億元，環比-0.45 億元，合資單車投資收益0.14 萬元，環比-0.06 萬元。淨利端：根據公司業績預告，2024Q2 歸母淨利13.4-20.4 億，歸母淨利中樞 16.9 億，同比+13.8%，環比+45.9%；2024Q2 扣非歸母淨利6.9-13.9 億，扣非中樞 10.4 億，同比+3618.6%，環比+831.1%。根據半年報，2024Q2 歸母淨利潤爲16.7 億元，同比+12.7%，環比+44.5%；扣非歸母淨利潤爲10.6 億元，同比+3679.4%，環比+846.3%，符合此前業績預告，淨利環比改善主要受益採購降本，後續2024Q2 加大執行年度降本計劃+向產業鏈傳導，利潤端有望得到改善。費用端：費用率環比下降，堅定支持轉型。2024Q2銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%， 環比-3.0/+0.7/+0.0/+1.2pct，銷售費用下降主要會計政策調整，其他費用率基本穩定。
新品週期密集 新能源轉型加速。7 月25 日深藍S07 上市，產品定價爲14.99萬-21.29 萬元，限時優惠1 萬元，搭載華爲乾崑智駕輔助系統，擁有高速領航輔助、智能泊車輔助功能，作爲20 萬以下首款華爲智駕車型有望貢獻增量。後續重點新車包括長安深藍S05、阿維塔07、阿維塔11/12 增程版、啓源E07 等車型，2024 年8 月30 日，阿維塔品牌第三款車型-阿維塔07 正式在成都車展開啓全球首秀，並同步開啓預售，公司產品週期強勁，新能源轉型加速。
投資建議：我們看好公司電動智能轉型，疊加華爲智能化賦能，調整盈利預測，預計2024-2026 年收入分別爲1,830/2,086/2,346 億元，歸母淨利潤分別爲78.2/104.9/128.8 億元，EPS 分別爲0.79/1.06/1.30 元，對應2024 年8 月30 日14.16 元/股的收盤價，PE 分別爲18/13/11 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：自主品牌銷量不及預期；行業「價格戰」加劇。