1H24 業績略超市場預期
公司公佈1H24 業績:1H24 公司實現營業收入20.2 億元,YoY-4.33%;實現歸母淨利潤3.48 億元,YoY-17.24%;實現扣非後歸母淨利潤3.12 億元,YoY -16.37%。單季度來看,2Q24 公司實現營業收入12.27 億元,YoY+3.13%,QoQ+54.60%;實現歸母淨利潤2.38 億元,YoY+11.83%,QoQ+115.39%。1H24 業績略超市場預期,主要因高端鈦合金2Q 環比需求改善以及超導產品重大項目交付增加所致。
發展趨勢
高端鈦合金營收同比降幅收窄,研發費用率同比增加導致淨利率下滑。1)1H24 公司鈦合金/超導/高溫合金分別實現營收12.84/4.82/1.56 億元,YoY-4.07%/+19.95%/-44.67%。高端鈦合金領域克服市場需求減弱的影響降幅收窄明顯,重大項目研製及交付進展順利;超導產品外部訂單持續增加,伴隨產能提升增長趨勢延續;高溫合金二期生產線、返回料處理線投入試生產。2)公司毛利率/淨利率分別同比減少0.26/3.00ppt 至32.03%/17.45%,毛利率基本維持穩定,研發費用率同比增加導致淨利率明顯下滑。
研發投入保障核心競爭力,經營活動現金流改善明顯。1)1H24 公司期間費用率同比增加3.17ppt 至13.86%,營收規模下降導致費用的影響凸顯。其中研發費用率同比增加2.71ppt 至8.88%,公司在關鍵項目中與下游客戶緊密合作實現前瞻研發,我們認爲公司堅持注重研發投入有望緊跟市場需求保障核心競爭力。3)1H24 公司經營活動現金流淨額1.15 億元,YoY+130.61%,銷售回款增加及經營採購支出減少使得經營活動現金流改善明顯。
航空鈦合金龍頭優勢地位穩固,超導、高溫合金業務長期成長可期。1)公司爲國內新一代航空裝備鈦合金核心供應商之一,同時在商用飛機、燃機領域順利推進多個型號獲得供貨資格,行業領先優勢穩固。我們認爲伴隨下游需求恢復以及產品應用場景擴張,公司鈦合金業務有望逐步修復。2)根據公司公告,公司超導產品完成國內核聚變CRAFT 項目用超導線材的交付任務,並開始爲BEST 聚變項目批量供貨,拓展多個應用場景。3)根據公司公告,2024 年上半年公司高溫合金業務主要牌號通過多個「兩機」、航天型號、多個用戶的產品認證。我們認爲,公司作爲航空鈦合金龍頭企業,持續開拓超導和高溫合金市場,長期成長可期。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測9.01/11.72 億元,當前股價對應2024/2025 年25.9/20.0x P/E。我們維持跑贏行業評級,維持目標價48.52元,對應2024/2025 年35.0/26.9x P/E,潛在漲幅34.8%。
風險
1)下游需求不及預期風險;2)產品交付不及預期風險。