1H24 業績略超市場預期
公司公佈1H24 業績：1H24 公司實現營業收入20.2 億元，YoY-4.33%；實現歸母淨利潤3.48 億元，YoY-17.24%；實現扣非後歸母淨利潤3.12 億元，YoY -16.37%。單季度來看，2Q24 公司實現營業收入12.27 億元，YoY+3.13%，QoQ+54.60%；實現歸母淨利潤2.38 億元，YoY+11.83%，QoQ+115.39%。1H24 業績略超市場預期，主要因高端鈦合金2Q 環比需求改善以及超導產品重大項目交付增加所致。
發展趨勢
高端鈦合金營收同比降幅收窄，研發費用率同比增加導致淨利率下滑。1）1H24 公司鈦合金/超導/高溫合金分別實現營收12.84/4.82/1.56 億元，YoY-4.07%/+19.95%/-44.67%。高端鈦合金領域克服市場需求減弱的影響降幅收窄明顯，重大項目研製及交付進展順利；超導產品外部訂單持續增加，伴隨產能提升增長趨勢延續；高溫合金二期生產線、返回料處理線投入試生產。2）公司毛利率/淨利率分別同比減少0.26/3.00ppt 至32.03%/17.45%，毛利率基本維持穩定，研發費用率同比增加導致淨利率明顯下滑。
研發投入保障核心競爭力，經營活動現金流改善明顯。1）1H24 公司期間費用率同比增加3.17ppt 至13.86%，營收規模下降導致費用的影響凸顯。其中研發費用率同比增加2.71ppt 至8.88%，公司在關鍵項目中與下游客戶緊密合作實現前瞻研發，我們認爲公司堅持注重研發投入有望緊跟市場需求保障核心競爭力。3）1H24 公司經營活動現金流淨額1.15 億元，YoY+130.61%，銷售回款增加及經營採購支出減少使得經營活動現金流改善明顯。
航空鈦合金龍頭優勢地位穩固，超導、高溫合金業務長期成長可期。1）公司爲國內新一代航空裝備鈦合金核心供應商之一，同時在商用飛機、燃機領域順利推進多個型號獲得供貨資格，行業領先優勢穩固。我們認爲伴隨下游需求恢復以及產品應用場景擴張，公司鈦合金業務有望逐步修復。2）根據公司公告，公司超導產品完成國內核聚變CRAFT 項目用超導線材的交付任務，並開始爲BEST 聚變項目批量供貨，拓展多個應用場景。3）根據公司公告，2024 年上半年公司高溫合金業務主要牌號通過多個「兩機」、航天型號、多個用戶的產品認證。我們認爲，公司作爲航空鈦合金龍頭企業，持續開拓超導和高溫合金市場，長期成長可期。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測9.01/11.72 億元，當前股價對應2024/2025 年25.9/20.0x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價48.52元，對應2024/2025 年35.0/26.9x P/E，潛在漲幅34.8%。
風險
1）下游需求不及預期風險；2）產品交付不及預期風險。