合同负债&存货同比有所下降，专用设备业务取得头部客户重复订单：投資要點
Q2 業績短期承壓，看好專用設備業務陸續放量：2024 上半年公司實現營收2.01 億元，同比-48.37%，主要系房地產業務進入收尾階段，房產交付同比減少。2024H1 實現歸母淨利潤-7081.02 萬元，同比轉虧；扣非淨利潤-770.80 萬元，其中非經常性損益-6310.22 萬元，主要系金融資產公允價值變動。Q2 單季營收爲1.02 億元，同環比-61.67%/+2.76%；歸母淨利潤爲-5418.52 萬元，同比扭虧。
業務結構調整使毛利率上升，專用設備業務研發投入高增：2024 上半年毛利率爲59.77%，同比+10.99pct；主要系業務結構調整。銷售淨利率爲-59.73%，同比-82.91pct，期間費用率爲90.28%，同比+57.47pct，其中銷售費用率爲5.64%，同比+3.75pct，管理費用率爲56.32%，同比+33.75pct，研發費用率爲37.81%，同比+23.99pct，財務費用率爲-9.49%，同比-4.02pct。公司2024H1 研發投入0.76 億元，同比+41.24%，佔收入比重37.81%，半導體領域持續加大研發投入。Q2 單季度毛利率爲42.73%，同比-4.28pct，環比-34.54pct；銷售淨利率爲-82.66%。
合同負債&存貨同比有所下降，專用設備業務取得頭部客戶重複訂單：
截至2024Q2 末公司合同負債爲1.82 億元，同比-57.23%，存貨爲11.74億元，同比-1.45%。2024H1 公司子公司凱世通及嘉芯半導體共獲得專用設備訂單約2.2 億元，訂單主要包括3 家12 英寸晶圓廠頭部客戶的重複訂單與2 家新客戶訂單。
離子注入設備快速放量，「1+N」平台化發展打開成長空間：公司在穩固離子注入設備國產龍頭地位的同時，橫向拓展薄膜沉積、刻蝕等市場規模更大的設備環節，實現「1+N」平台化+模塊化發展，縱向基於CompartSystems 佈局半導體設備零部件領域，不斷打開成長空間。1）離子注入機：凱世通在手訂單飽滿，業績有望迎來高速增長。展望未來，看好凱世通在實現從 0 到 1 突破的基礎上，由 1 至 N 快速放量。2）橫向：
2021 年公司與寧波芯恩共同設立嘉芯半導體，覆蓋薄膜沉積、刻蝕、清洗、熱處理等設備，平台化發展快速推進。3）縱向：2020 年 12 月公司牽頭收購全球半導體設備零部件龍頭 Compart Systems，夯實核心競爭力。
盈利預測與投資評級：考慮到公司業務結構，我們維持2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.1/2.7/3.3 億元，當前市值對應動態PE 分別爲56/43/35倍，維持「增持」評級。
風險提示：晶圓廠擴產節奏不及預期，訂單獲取及交付不及預期等。
