件量方面，24 年上半年快递行业完成件量801.6 亿件，同比增长23.1%。上半年歸母淨利高增，市場份額持續提升
申通快遞發佈1H24 業績：1）營業收入實現215.7 億元，同比增長13%；2）歸母淨利實現4.4 億元，同比增長100%；3）完成快遞件量102.3 億件，同比增長32.5%；其中，2Q24 實現營業收入114.4 億元、歸母淨利2.5 億元，分別同比+10.6%/+188.8%。上半年業績超過我們此前預期（歸母淨利4.2 億）。上半年，行業件量增長、但價格面臨下行壓力。公司通過投入基礎設施建設、提升網絡末端服務能力，在提升市場份額的同時持續提升毛利，我們看好公司不斷提質增效，提升盈利能力。我們維持2024/2025/2026 年淨利潤預測8.1 億/11.3 億/14.5 億元，給予24x 2024E PE（可比公司Wind一致預期13x，估值溢價主因公司快遞件量增速有望持續高於行業平均，業績具備較強彈性），對應目標價12.72 元，維持「買入」。
以價換量策略成效顯著，件量增速高於行業
件量方面，24 年上半年快遞行業完成件量801.6 億件，同比增長23.1%。
公司1H24 完成件量102.3 億件，同比+32.5%（韻達/圓通：+30%/+24.8%）。
其中2Q24 完成件量56.4 億件，同比+29.2%。公司上半年件量增速快於行業平均。價格方面，24 年上半年公司快遞服務單票收入2.09 元/票，同比-11.4%（行業/韻達/圓通：-6.5%/-15.5%/-4%），主因輕量化小件佔比提升、以及公司根據市場情況調整相應政策投放。1H24 公司市場份額爲12.8%，同比+0.9pct（韻達/圓通：+0.7/+0.2pct），公司抓住上半年行業件量增長機遇，以價換量策略效果顯著。（數據來源：國家郵政局、公司公告）單票成本持續下行，毛利率加速提升
24 年上半年， 公司快遞業務單票成本1.97 元/票，同比/環比分別-12.4%/-4.9%；快遞業務實現毛利率5.76%，同比/環比分別+1.17/1.85pct。
公司上半年成本持續下行，毛利率同環比均實現明顯增長。上半年，公司持續投入新型自動化分揀設備，降低高峰期包裹分揀壓力，實現分揀效率提升30%，顯著降低分揀成本。
持續投資基礎設施，產能和效率雙提升有望帶來盈利增長24 年上半年，公司機器設備投資同比增長115.6%至9.8 億元，運輸設備投資同比增長87.9%至1.9 億元。2022 年，公司啓動三年百億產能提升項目，重點對轉運中心升級改造和標準化建設。進入項目最後一年，1H24 公司共完成12 個產能提升項目，推動公司6 月日均單量突破6,550 萬單。公司預計2024 年常態吞吐產能突破7,500 萬單。此外，公司上半年收到資產相關政府補助，尚有3 億元未確認損益。下半年盈利有望持續提升。
風險提示：件量增速低於預期；降本效果低於預期；價格競爭惡化。