受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响，今年上半年公司营业收入阶段性小幅减少，但Q2 环比改善较为明显，营业收入环比+84.02%。盈利能力来看，2024H1 公司毛利率、净利率分别为40.22%、10.77%，同比分别-3.22pct、-8.73pct。事件
公司發佈2024 年半年度業績公告，上半年公司實現營業收入6.94 億元，同比-0.29%；歸母淨利潤0.76 億元，同比-43.88%；基本每股收益0.55 元/股。
Q2 收入改善明顯，費用短期增加較多
受存量訂單結構、生產交付及驗收週期等因素影響，今年上半年公司營業收入階段性小幅減少，但Q2 環比改善較爲明顯，營業收入環比+84.02%。盈利能力來看，2024H1 公司毛利率、淨利率分別爲40.22%、10.77%，同比分別-3.22pct、-8.73pct。
費用率來看，2024H1 期間費用率爲42.09%，同比+12.36pct，主要原因系人員薪酬、研發支出等較大幅度增長；銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲11.06%、15.16%、16.87%、-1.01%，同比分別+2.52pct、+4.46pct、+5.80pct、-0.42pct。
新簽訂單良好，新品進展順利
受益於下游市場景氣度復甦及公司產品競爭力的持續增強，公司新簽訂單同比實現良好增長。2024 年上半年，公司新簽訂單12.19 億元，同比增長約30%。其中，前道塗膠顯影新簽訂單同比保持良好增長，後道先進封裝及小尺寸新簽訂單同比較大幅度增長，應用於Chiplet 領域的新產品臨時鍵合、解鍵合等新簽訂單同比增長超過十倍。此外，公司新一代超高產能架構塗膠顯影機、化學清洗機、臨時鍵合機及解鍵合機等多款新產品迭代及研發進展順利。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司收入確認節奏受交付影響較大，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲21.12/28.23/39.54 億元，同比分別增長23.01%/33.65%/40.07%；歸母淨利潤分別爲2.94/4.33/6.02 億元，同比增速分別爲17.15%/47.53%/38.95%，3 年CAGR 爲33.91%；EPS 分別爲1.46/2.16/3.00 元/股，對應PE 分別爲43x/29x/21x。
鑑於公司是國內Track 設備龍頭且新業務有望延續高增長，維持「買入」評級。
風險提示：新品研發進展不及預期；下游晶圓廠擴產不及預期；