传统有线电视行业继续承压，积极推动业务转型发展。公司1H24 有线电视收看维护收入4.0 亿元，同比下降2.8%；有线电视入网费收入9,406 万元，同比下降15.1%。我们认为，传统有线电视行业面临来自IPTV、互联网电视、移动视频等多重市场的竞争，存在用户流失、成本增加、利润下滑、优质内容资源供给不足等问题，但同时公司也有望通过推动有线电视网络整合与广电5G 一体化建设促进业务转型升级，开拓创新业务成长线。1H24 業績基本符合市場預期
公司公佈1H24 業績：收入10.6 億元，同比下降2.9%；歸母淨虧損4,477萬元，落入公司業績預告的歸母淨虧損3,859 萬元至5,669 萬元區間；扣非歸母淨虧損2,506 萬元，略低於公司業績預告扣非歸母淨虧損278 萬元至2,089 萬元區間，主要由於公司有線電視收看維護費、信息業務收入以及頻道收轉收入有所下降，節目內容費以及技術服務費等營業成本有所增加；同時，公司所持有的金融資產公允價值有所降低，最終導致公司淨利潤下降。
發展趨勢
傳統有線電視行業繼續承壓，積極推動業務轉型發展。公司1H24 有線電視收看維護收入4.0 億元，同比下降2.8%；有線電視入網費收入9,406 萬元，同比下降15.1%。我們認爲，傳統有線電視行業面臨來自IPTV、互聯網電視、移動視頻等多重市場的競爭，存在用戶流失、成本增加、利潤下滑、優質內容資源供給不足等問題，但同時公司也有望通過推動有線電視網絡整合與廣電5G 一體化建設促進業務轉型升級，開拓創新業務成長線。
2Q24 營收同比有所回落，淨利潤受金融資產公允價值變動及所得稅政策調整影響。公司2Q24 收入同比下降6.4%，毛利率爲2.4%，同比下降11.7ppt。我們認爲，公司2Q24 毛利率波動幅度較大，主要由於節目內容費與技術服務費等營業成本上升。而公司1H24 淨利潤同比轉虧，主要受到非經常性損益項目與所得稅政策調整影響，其中，公司1H24 金融資產公允價值變動所致損失2,644 萬元。
關注政企業務發展，堅持降本增效。公司在2024 年中報中表示，2024 年上半年，公司政企業務收入同比有一定增長，主要來自：1）北京市應急廣播市級平台建設，已按「全國城鄉一體化應急廣播試點地區」項目要求部署多個試點終端；2）文化數字化項目，落實制定文化數據專屬標識解析系統；3）積極推進物聯網卡項目。我們認爲，公司緊抓政企業務，積極推進廣電5G 融合，堅持降本增效，或有助於業務的長期發展。
盈利預測與估值
由於公司有線電視業務承壓，我們下調2024/2025 年收入6.7%/1.6%至23.8 億元/26.0 億元，下調淨利潤110.3%和12.1%至虧損3,402 萬元/盈利3.0 億元。當前股價對應27.4 倍2025 年P/E。維持跑贏行業評級，考慮到盈利預測下調，我們切換至2025 年30 倍P/E 估值，下調目標價7.5%至6.48 元，較當前股價有9.6%的上行空間。
風險
國網整合和廣電 5G商用進展不及預期，行業競爭加劇，用戶留存下降。
