博士眼镜作为布局AR 眼镜最早的眼镜零售商之一，经营网点遍布全国24个省、自治区、直辖市，已与商场、超市等渠道联营打造配镜中心，并与医院合作开设视光中心，渠道优势明显。凭借全国化的门店数量和专业的配镜服务，公司持续探索智能眼镜新赛道，提供智能眼镜镜片的验配服务，目前已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系。伴随智能眼镜行业持续放量，公司有望依托于强大的渠道力及产品力脱颖而出。事件：24H1 公司與雷鳥創新簽訂了合作框架協議，雙方共同出資設立合資公司，註冊資本爲1500 萬元人民幣，其中公司擬使用自有資金出資300萬元人民幣，持有合資公司20%股權，雷鳥持有80%股權。合資公司將計劃研發拍攝眼鏡、音頻+AI 眼鏡第一代產品，並通過授權收費形式獲得收入。在此合作項目中，公司將負責線下渠道銷售和推廣，參與產品研發設計，並對產品、渠道、營銷等關鍵策略有共同決策權，天作之合有望推動爆品打造。
強強聯合加碼佈局，有望複製Meta Ray-Ban 成功路徑。據新浪VR 引用《華爾街日報》報道，Meta 正與Ray-Ban 製造商EssilorLuxottica 談判，擬收購其5%左右股權。根據果殼，Meta 與Ray-Ban 合作開發的第二代智能眼鏡Ray-Ban Meta 已售出100 多萬台，證明科技公司與強品牌&渠道眼鏡公司的合作潛力，有望共同塑造兼具功能與時尚屬性的爆品。Ray-Ban 在美國擁有257 家直營店，大量非直營認證商店也有Ray-Ban Meta銷售資格，高門店滲透率提高消費者線下體驗機會。博士線下渠道網絡成熟，截至24Q2 末直營門店501 家、加盟門店29 家；雷鳥爲國內智能眼鏡技術領先者，其消費級AR 眼鏡出貨量已連續兩年位居中國第一，2023年國內線上出貨份額爲37.4%，同時佈局BirdBath 與光波導技術，且具備光引擎自研及量產能力，雙方合作有望複製海外成功。
智能眼鏡前瞻佈局，渠道優勢明顯。近視鏡片爲智能眼鏡落地核心環節，當前以磁吸/插入式爲市場主流，規模化的眼鏡渠道商在智能眼鏡前端設計、售前展示與體驗、線上線下銷售渠道和售後服務方面具備顯著優勢。
博士眼鏡作爲佈局AR 眼鏡最早的眼鏡零售商之一，經營網點遍佈全國24個省、自治區、直轄市，已與商場、超市等渠道聯營打造配鏡中心，並與醫院合作開設視光中心，渠道優勢明顯。憑藉全國化的門店數量和專業的配鏡服務，公司持續探索智能眼鏡新賽道，提供智能眼鏡鏡片的驗配服務，目前已與業內頭部智能眼鏡品牌星紀魅族、李未可、雷鳥創新、ROKID 建立穩定合作關係。伴隨智能眼鏡行業持續放量，公司有望依託於強大的渠道力及產品力脫穎而出。
盈利預測與投資評級：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.4億元、1.7 億元、2.0 億元，對應PE 分別爲34X、28X、25X，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀環境波動風險、行業競爭加劇、智能眼鏡研發不及預期。