2024 年上半年公司销售毛利率56.7%，同比提升1.1pct。公司销售净利率4.9%，同比降低9.9pct，2024 年上半年公司期间费用率64.7%，同比提升17.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.9%/15.4%/28.6%/2.8%，同比分别提升0.7/5.0/7.7/4.3pct。期间费用率大幅提升，主要系：（1）公司主动增强研发投入，持续开发新品，（2）管理和职能人员的增加，尚未正式投入使用的子公司厂房和使用权资产计提折旧（3）去年汇兑收益基数较高。利潤增速階段性受研發投入影響，示波器板塊結構繼續優化
2024 年上半年公司實現營業收入3.1 億元，同比下降1%，歸母淨利潤765 萬元，同比下降83%。2024 年Q2 公司營業收入1.6 億元，同比提升1%，歸母淨利潤134 萬元，同比下降94%，利潤下滑主要系研發投入繼續增強。分業務，2024 上半年（1）數字示波器：自主可控產品佔比繼續提升，新品快速放量。搭載公司自研核心技術平台的示波器產品銷售佔比爲78%，同比提升5pct，DHO 系列高分辨率數字示波器銷售收入同比增長201%。（2）電源及電子負載產品銷售收入同比增長20%；（3）耐數電子銷售收入同比增長748%。展望下半年，公司業績有望環比向上：（1）上半年約2628 萬元的訂單受物流等因素影響，收入確認滯後至Q3，（2）不含滯後確認訂單，根據公司初步統計，7 月營收同比增速33%以上，（3）耐數電子在手訂單飽滿，預計24 年驗收6932萬元。
毛利率穩中有升，四費階段性提升影響淨利率
2024 年上半年公司銷售毛利率56.7%，同比提升1.1pct。公司銷售淨利率4.9%，同比降低9.9pct，2024 年上半年公司期間費用率64.7%，同比提升17.6pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.9%/15.4%/28.6%/2.8%，同比分別提升0.7/5.0/7.7/4.3pct。期間費用率大幅提升，主要系：（1）公司主動增強研發投入，持續開發新品，（2）管理和職能人員的增加，尚未正式投入使用的子公司廠房和使用權資產計提折舊（3）去年匯兌收益基數較高。
股權激勵綁定核心員工，彰顯成長信心
2024 年上半年公司發佈限制性股票激勵計劃，擬授予76 名核心骨幹員工等共計180 萬股，佔股本總額0.97%。激勵計劃分第一類與第二類，第一類限制性股票數量70 萬股，第二類限制性股票100 萬股，股票均來源於定增或回購。激勵計劃分年度對公司業績指標進行考覈，考覈期間爲2024/2025 年，觸發值均爲營收同比增長15%，或淨利潤同比增長10%；目標值均爲收入同比增長20%。或淨利潤同比增長20%。股權激勵計劃綁定公司核心骨幹員工，彰顯成長信心。
盈利預測與投資評級：基於審慎性考慮，我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲1.1（原值1.6）/1.3（原值2.1）/1.8（原值2.6）億元，當前市值對應PE 爲58/48/36 倍，公司處在新品研發前期佈局&投入期，短期費用計提和收入兌現錯配。
隨後續電子測量儀器國產替代，公司新品落地，業績增速有望修復，維持「增持」評級。
風險提示：地緣政治風險、原材料價格上漲、匯率波動風險