盈利顯著好於預期，歸母營運利潤略低於我們預期，財險表現超預期。上半年平安歸母淨利潤同比增長6.8%，顯著好於我們預期。歸母營運利潤同比略降0.6%，略低於我們預期1%。分業務來看，財險/壽險及健康險/銀行業務同比分別增長7.2%/0.7%/1.9%，以上三大核心業務同比增長1.7%，但基本被科技業務同比下降所抵消。中期股息0.93 元（人民幣，下同），同比持平。
新業務價值基本符合預期。上半年新業務價值同比增長11%，與我們預期基本一致。新業務價值率24.2%，同比上升6.5 個百分點，較1 季度進一步提升1.4 個百分點，提升主要來自產品結構優化、繳費期限拉長，以及預定利率下降、銀保渠道報行合一的影響。
代理人企穩回升，壽險業務品質改善。個險代理人34 萬人，較年初下降2%，但是環比增加0.7 萬人，爲2020 年3 季度以來首次出現環比正增。業務品質改善，13/25 個月保單繼續率96.6%/90.9%，同比上升2.8/3.3 個百分點，爲2019 年以來的最好水平。
平安財險盈利好於預期，信用保證險的拖累大幅減少。上半年平安財險淨利潤同比增長7.2% ， 好於預期， 其中承保利潤/ 投資收益同比分別+15.7%/+6.7%。綜合成本率97.8%，同比下降0.2 個百分點，主要由於信用保證險拖累減弱，但車險綜合成本率98.2%，受自然災害影響同比上升1個百分點。預計下半年隨着信用保證險影響出清，盈利增速在低基數上將進一步顯著提升。
維持買入評級。平安綜合金融+醫療養老的戰略佈局構建了差異化競爭優勢，並且綜合金融升級到2.0 客戶經營階段。我們上調盈利預測，預計2024 年OPAT 在低基數上同比增長13%。目前股息率超過7%，估值具有吸引力，維持買入評級和目標價51 港元。