盈利增长强势不变，>7%股息率仍吸引。管理层表示，上市20 周年特别股息不计及在原预期50%的分红比率中，这意味公司2024 年整体分红比率将在65%或以上。虽然水电复苏强劲，但因风电及光伏发电量占比为40% ， 利用小时预期下调后， 我们2024/25 年的盈利预测分别下调2.5%/6.0%。2024/25 年我们预期盈利同比增长达69%/39%。同时我们以分部估值法得出的目标价略为下调至4.56 港元（前值为4.75 港元）。目前公司2024/25 年超过7%的股息率仍然吸引，维持买入评级。水電板塊大幅改善，特別股息有驚喜。公司中期盈利同比上升53% 至25.7 億元（人民幣，下同），略高於我們預期2%。期內，在今年來水大幅改善下，公司水電經營利潤同比上升5.3 倍至13.5 億元，高於我們預期約25%。風/光利用小時在上半年雖然同比下跌8%/4%，但去年新增項目體量較大（風/光在2023 年分別增加約5GW/8GW），風/光上半年的經營利潤分別上升35%/63%。上半年風/光新增裝機分別1.2GW/2.1GW。較驚喜的是，爲慶祝今年公司在香港上市20 週年，公司宣派0.05 元特別股息。
點火價差同比上升，消納端仍有利好支持。經營方面，公司上半年煤電電價雖然同比下降每度電0.011 元，但在動力煤價格同比下降的影響下，煤電單位燃料成本同比下跌0.024 元，點火價差由去年同期每度電0.105 元增加到今年上半年的0.118 元，帶動火電分部經營利潤在上半年同比上升44%。至於市場較關注的風/光限電情況，管理層表示公司的項目在西北地區限電率較其它地區高，但相信對高能耗行業的綠電消納直接考覈開始後，加上科技行業用能需求在中短期增長預期較快，公司相信整體風/光消納情況將得到改善。
水電利用率將處歷史較高水平，整體7GW 新增裝機計劃不變。管理層表示，水電利用小時於下半年仍處於歷史較高水平，我們提高了水電發電量預期約10%，預計公司2024 年水電發電量同比上升57%。另外我們下調了公司風/光發電量預期約5%/2%，以反映今年風速較低，及光伏輻照度下降/利用小時較低的分佈式及戶用光伏佔比上升的影響。公司維持2024 年新增3GW/4GW 風/光裝機的預期。
盈利增長強勢不變，>7%股息率仍吸引。管理層表示，上市20 週年特別股息不計及在原預期50%的分紅比率中，這意味公司2024 年整體分紅比率將在65%或以上。雖然水電覆蘇強勁，但因風電及光伏發電量佔比爲40% ， 利用小時預期下調後， 我們2024/25 年的盈利預測分別下調2.5%/6.0%。2024/25 年我們預期盈利同比增長達69%/39%。同時我們以分部估值法得出的目標價略爲下調至4.56 港元（前值爲4.75 港元）。目前公司2024/25 年超過7%的股息率仍然吸引，維持買入評級。
