民航国际客流继续爬坡彰显出境游进一步景气：截至2024 年7 月，全国/北京首都机场/上海机场/白云机场国际及地区客流较2019 年恢复程度分别为91%/55%/94%/80%，比去年同期全国53%的水平提升较大，较Q2 的全国84%水平有进一步修复。随着国际航班、目的地签证等旅游供应链逐步恢复，出境游市场有望加速复苏事件：2024 年8 月30 日，衆信旅遊發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營收26.17 億元，同比+230%，歸母淨利潤爲0.72 億元，同比扭虧，扣非歸母淨利潤爲0.67 億元，同比扭虧。
Q2 利潤端基本恢復2019 年水平，利潤率爲歷史Q2 最好水平：單Q2營收爲15.92 億元，yoy+143%，恢復至2019 年同期的48%；歸母淨利潤爲0.44 億元，恢復至2019 年同期的98%，處於預告區間中值，符合預期。Q2 歸母淨利潤環比Q1 的0.28 億元增長59%，系由於居民出境遊的進一步修復，公司作爲出境遊旅行社龍頭，營收、利潤持續修復。
Q2 毛利率爲11.9%，同比+1.4pct，歸母淨利率爲2.8%，同比+2.3pct，爲歷史上最好單Q2 淨利率水平。
民航國際客流繼續爬坡彰顯出境遊進一步景氣：截至2024 年7 月，全國/北京首都機場/上海機場/白雲機場國際及地區客流較2019 年恢復程度分別爲91%/55%/94%/80%，比去年同期全國53%的水平提升較大，較Q2 的全國84%水平有進一步修復。隨着國際航班、目的地簽證等旅遊供應鏈逐步恢復，出境遊市場有望加速復甦
暑期旺季有望帶動Q3 業績環比繼續走強：公司拓寬上下游資源，優化產品結構，提高運營效率，盈利能力持續提升。暑期爲出境遊傳統旺季，公司預計2024 年暑期出境遊人次較去年將提升100%，我們預期Q3 業績有望環比Q2 進一步走強。
盈利預測與投資評級：衆信旅遊作爲國內出境遊運營商龍頭，批發零售一體加速全國佈局，出境遊產品矩陣豐富，疫情期間行業供給出清，龍頭公司有望率先受益於出境遊恢復，盈利能力持續修復。維持衆信旅遊盈利預期，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.8/2.3/2.9 億，對應PE 爲35/27/22 倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀需求不及預期風險，匯率上漲風險，市場競爭加劇風險等。
