事件:
今創集團8 月28 日發佈2024 年中報：2024H1 公司實現收入19.62 億元，同比增長12.99%；實現歸母淨利潤1.47 億元，同比增長25.70%；實現扣非歸母淨利潤1.39 億元，同比增長22.83%。
投資要點:
2024H1 簽單穩步增長，地鐵業務收入同比+30%。分業務方面，2024H1 公司城軌地鐵車輛配套產品實現收入11.19 億元，同比增長30.49%；動車組車輛配套產品實現收入4.59 億元，同比下降1.33%；電子通信設備實現收入0.77 億元，同比下降21.88%；普通客車車輛配套產品實現收入0.55 億元，同比增長103.18%；特種車輛實現收入0.52 億元，同比下降57.06%；其他業務實現收入1.99 億元，同比增長19.71%。訂單方面，2024H1 公司新籤合同/訂單超26 億元（含稅，不含印度3C 業務），同比增長18%。2024Q2 公司實現收入10.72 億元，同比增長12.74%，環比增長20.45%；實現歸母淨利潤1.04 億元，同比增長15.42%，環比增長139.77%；實現扣非歸母淨利潤0.98 億元，同比增長7.23%，環比增長140.13%。
2024H1 毛利率穩步提升，持續加大研發投入。2024H1 公司毛利率爲25.56%，同比增長1.12pct；淨利率爲7.06%，同比增長0.67pct。
分業務方面，2024H1 公司城軌地鐵車輛配套產品毛利率爲23.58%，動車組車輛配套產品毛利率爲24.79%，電子通信設備毛利率爲24.59%，普通客車車輛配套產品毛利率爲30.63%，特種車輛毛利率爲26.36%，其他業務毛利率爲37.20%。2024H1 公司期間費用率爲18.81%，同比增長3.13pct，其中銷售費用爲1.07 億元，同比增長17.50%；管理費用爲1.48 億元，同比增長7.73%；研發費用爲0.92 億元，同比增長18.04%；財務費用爲0.23 億元。
軌交主業有望受益維保需求，重工板塊未來可期。公司軌交主業產品包括內裝飾、設備、電氣三大系列，涵蓋門系統、座椅、廚房等千餘個細分產品，目前全面覆蓋國內各主要動車車型及主要城市軌道車輛，並出口應用到數十個國家的軌道交通車輛項目，動車組與城軌車輛密集維修需求預計將推動軌交設備更新換代，公司軌交主業有望進一步增長。同時，公司重工板塊相繼推出碼頭輪式抓取料 機CKJ-2000E、125T 級礦用大型挖掘機CKW1250F、甲醇增程式寬體自卸車CKD130HC 等新品，持續助力智慧港口和零碳礦山的建設和發展，重工板塊未來成長可期。
盈利預測和投資評級我們預計公司2024-2026 年實現收入41.07、45.38、50.50 億元，實現歸母淨利潤3.58、4.34、5.27 億元，現價對應PE 分別爲15、13、10 倍，公司是國內軌交內裝及設備領跑者，重工板塊未來可期，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示下游軌交行業招標不及預期；行業競爭加劇風險；重工板塊拓展進度不及預期風險；毛利率下滑風險；稅收優惠政策變動風險；匯率風險；海外業務經營風險。