報告導讀
公司發佈2024 年中報,實現營收10.67 億元,同比降4.81%;歸母淨利潤3.45 億元,同比增4.61%;扣非歸母淨利潤3.29 億元,同比增3.73%。其中24Q2 單季度營收5.72億元,同比增5.47%,環比增15.70%;歸母淨利潤1.98 億元,同比降10.72%,環比增33.93%;扣非歸母淨利潤1.93 億元,同比降10.40%,環比增41.50%,業績超我們此前預期。
投資要點
VB1、VB6 價格上漲,Q2 盈利環比繼續提升
據博亞和訊,24Q2 VB1、VB6、葉酸、生物素均價分別爲171、150、183、33 元/千克,同比分別變動+51.3%、+15.6%、-8.8%、-19.8%,環比分別變動+14.4%、+3.4%、+0.1%、-2.7%。24Q2 公司B 族維生素收入4.8 億元,同比增3.08%,環比增17.4%。得益於VB1、VB6 漲價,上半年B 族維生素毛利率同比增8.37pct至48.24%。24Q2 公司銷售毛利率43.78%,同比增0.98pct,環比增3.71pct;銷售淨利率34.54%,同比降6.27pct,環比增4.70pct。公司Q2 淨利率環比提升幅度更大,主要系Q2 匯兌收益及利息收入增加導致財務費用減少約2600 萬元。8月30 日VB1\VB6\VD3 價格分別爲200\160\265 元/千克,較6 月底分別上漲9.6%、6.7%、211.8%,主要產品漲價有望驅動公司盈利能力進一步提升。
多項目穩步推進,產品線延伸有望加速成長
截至24H1 公司在建工程5.14 億元,公司當前主要在建1000 噸VA、7000 噸VB5以及寧夏 6.677 萬噸精細化學品項目。其中VB5 一期3000 噸已規模化量產,VA一期500 噸預計24 年底達到預定可使用狀態,寧夏精細化學品項目預計2026 年投產。隨着上述項目落地,一方面持續拓展公司產品品類,另一方面往上游延申保障現有維生素的原料供應,看好公司的長期成長。
盈利預測與估值
主要產品VB1、VB6 價格上漲, 上調公司24-26 年歸母淨利潤分別至6.93/7.95/9.13 億元的預測,現價對應PE 爲16.07/14.01/12.20。公司爲B 族維生素龍頭,主要產品價格上漲,此外新產品新產能逐漸落地,公司業績有望逐步提升,維持「買入」評級。
風險提示
維生素價格波動風險;新產能釋放不及預期風險;原材料價格波動風險。