2024 年上半年營業收入同比下降14.00%,歸母淨利潤同比下降12.32%。公司2024 年上半年實現營業143.32 億元,同比下降14 .00%,歸母淨利潤15.99億元,同比下降12.32%。上半年收入同比下降主要系1)公司進一步聚焦主責主業,加速退出市政房建業務,工程總承包及其他領域收入同比減少較多;2)城市軌道受訂單不足影響,地鐵項目工程施工業務量減少,收入有所下降。同期毛利率/淨利率分別爲29.36%/13.05%,同比增長4.40/0.37 pct,淨利潤率增長幅度較低主要系公司持續加大研發投入,積極推進數字化、智能化裝備製造產線建設,研發費用同比增長15.68%。
聚焦高質量發展主線,設計集成及設備製造業務收入實現穩健增長。分板塊看,軌道交通控制系統收入131.11 億元,同比下降2.52%,毛利率提升2.97個百分點至31.08%,收入同比下降主要系低毛利業務系統交付服務收入同比下降22.73%至42.26 億元,毛利率爲17.03%,而高毛利率設備製造/設計集成業務收入實現穩健增長,收入分別爲29.07/59.78 億元,同比增長17.57%/8.54%,毛利率分別爲35.60%/38.81%。另工程總承包業務收入同比下降64.96%至10.98 億元,毛利率下降15.61 個百分點至7.23%,收入同比下滑較多主要系公司堅持聚焦主責主業,力爭在三年內退出市政房建業務。
海外領域新簽訂單實現較好增長。上半年累計新簽訂單210.23 億元,同比下降33.62%,主要系工程總承包及其他領域收入下滑46.01 億元,同比下降68.62%。軌道交通新籤合同總額保持穩定,約164.22 億元,同比下降3.47%,其中海外領域35.49 億元,同比增長156.45%,海外業務高景氣得益於公司經營佈局和能力提升效果進一步顯現,相繼承攬幾內亞馬西鐵路「三電」 信號及列車運行控制系統採購項目等重大項目。
投資建議:公司爲中國軌道交通控制系統領域龍頭企業,積極培育低空經濟業務,加快退出市政房建業務,同時「十四五」後兩年全國鐵路固定資產投資有望恢復至8000 億元以上,新建業務將保持較高景氣度,且十年前開通約1.1 萬公里高鐵陸續進入大修期,升級改造空間充足,公司有望充分受益。
考慮到公司加快聚焦高質量業務,業務結構有所調整,我們下調盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲36.77/40.81/45.34 億元(前值38.85/42.50/45.88 億元),對應PE 15/13/12 倍,維持「優於大市」評級。
風險提示:國產替代進展不及預期;產品突破不及預期;行業競爭加劇。