事件：公司發佈2024 半年報，實現營收20.2 億元，同比-4.33%；歸母淨利潤3.48 億元，同比-17.24%；扣非歸母淨利潤3.12 億元，同比-16.37%。
超導產品保持高景氣度，鈦材與高溫合金承壓。分產品看，高端鈦合金材料實現營收12.84 億元，同比-4.07%，但銷售環比持續向好，在直升機、商用飛機、商用航空發動機、燃氣輪機等方面取得顯著進展，獲得多個型號的供貨資格；超導產品實現營收4.82 億元，同比+19.95%，系外部訂單持續增多，完成國內核聚變CRAFT 項目用超導線材的交付任務，並開始爲BEST聚變項目批量供貨；高溫合金材料實現營收1.56 億元，同比-44.67%，業績承壓，但主要牌號通過多個「兩機」、航天型號、多個用戶的產品認證。
加碼研發投入，合同負債大幅增長。報告期內，公司毛利率32.03%，同比-0.26pct，淨利率17.45%，同比-3.0pct。期間費用方面，研發費用1.79 億元，同比+37.68%，系加大主要產品領域研發投入，保障未來競爭力。管理/財務/銷售費用分別爲0.69/0.18/0.13 億元，同比+4.32%/+6.11%/+10.81%。
合同負債2.92 億元，較期初+106.46%，系報告期內公司收到超導產品預收款所致；存貨34.5 億元，較期初+3.23%，其中庫存商品15.60 億元，較期初+12.26%，或表明公司正積極備產備貨。
超導線材項目建設完成，多項建設穩步推進。報告期內，公司募投項目「高性能超導線材產業化項目」建設完成，公司超導線材產能得到大幅提升，交付產品得到客戶一致好評；高溫合金二期生產線全線貫通，完成熱試車，啓動試生產，同時公司自主設計建設一條高溫合金返回料處理線，目前已投入試生產，將進一步降低高溫合金棒材生產成本。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲8.93/11.66/13.85 億元YoY+18.7%/+30.6%/+18.8%。維持「增持」評級。
風險提示：公司訂單不及預期；項目建設不及預期；原材料價格波動風險。