事件:公司發佈2024 半年報,實現營收20.2 億元,同比-4.33%;歸母淨利潤3.48 億元,同比-17.24%;扣非歸母淨利潤3.12 億元,同比-16.37%。
超導產品保持高景氣度,鈦材與高溫合金承壓。分產品看,高端鈦合金材料實現營收12.84 億元,同比-4.07%,但銷售環比持續向好,在直升機、商用飛機、商用航空發動機、燃氣輪機等方面取得顯著進展,獲得多個型號的供貨資格;超導產品實現營收4.82 億元,同比+19.95%,系外部訂單持續增多,完成國內核聚變CRAFT 項目用超導線材的交付任務,並開始爲BEST聚變項目批量供貨;高溫合金材料實現營收1.56 億元,同比-44.67%,業績承壓,但主要牌號通過多個「兩機」、航天型號、多個用戶的產品認證。
加碼研發投入,合同負債大幅增長。報告期內,公司毛利率32.03%,同比-0.26pct,淨利率17.45%,同比-3.0pct。期間費用方面,研發費用1.79 億元,同比+37.68%,系加大主要產品領域研發投入,保障未來競爭力。管理/財務/銷售費用分別爲0.69/0.18/0.13 億元,同比+4.32%/+6.11%/+10.81%。
合同負債2.92 億元,較期初+106.46%,系報告期內公司收到超導產品預收款所致;存貨34.5 億元,較期初+3.23%,其中庫存商品15.60 億元,較期初+12.26%,或表明公司正積極備產備貨。
超導線材項目建設完成,多項建設穩步推進。報告期內,公司募投項目「高性能超導線材產業化項目」建設完成,公司超導線材產能得到大幅提升,交付產品得到客戶一致好評;高溫合金二期生產線全線貫通,完成熱試車,啓動試生產,同時公司自主設計建設一條高溫合金返回料處理線,目前已投入試生產,將進一步降低高溫合金棒材生產成本。
投資建議:預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲8.93/11.66/13.85 億元YoY+18.7%/+30.6%/+18.8%。維持「增持」評級。
風險提示:公司訂單不及預期;項目建設不及預期;原材料價格波動風險。