剔除股份支付費用後24Q2 單季實現盈利，維持「買入」評級概倫電子發佈半年報，24H1 實現營收1.96 億元（yoy+28.66%），歸母淨利-4088 萬元（去年同期爲64.9 萬元），扣非淨利-1896 萬元（去年同期-404.7萬元），虧損主因投資交易性金融資產虧損、計提股份支付費用及研發投入增加。Q2 單季度營收1.14 億元（yoy+29.2%，qoq+39.6%）。剔除股份支付影響後，24H1 歸母/扣非淨利-2745 萬元/-553.6 萬元，24Q2 單季度實現盈利。我們預計公司24-26 年EPS 爲-0.10、-0.07、0.04 元。可比公司24年Wind 一致預期PS 均值爲16.3 倍，考慮公司在國際客戶方面具備全球競爭力，給予24 年18.0 倍PS，目標價17.19 元，「買入」。
設計類EDA 推動工具授權收入高增，積極拓展國內市場24H1 公司EDA 工具授權業務收入1.36 億元，同增46.6%。其中集成電路設計類EDA 收入同增90.5%，集成電路製造類EDA 收入同增9.5%；半導體器件特性測試儀器收入0.42 億元，同減9.8%，毛利率76.7%；技術開發解決方案收入0.17 億元，同增42.7%，毛利率34.6%。公司積極拓展國內市場，把握中國EDA 行業發展的有利契機，24H1 來自境內的收入1.33 億元，同增44.0%，佔收入比重達68.0%，毛利率85.8%；境外收入0.63 億元，同增5.5%，毛利率96.8%。分渠道看，24H1 公司直銷收入1.76 億元，毛利率91.5%；經銷收入0.20 億元，毛利率70.2%。
研發投入力度加大，產品競爭力持續增強
24H1 毛利率89.0%，同比+4.8pct，主因半導體特性測試系統的產品結構發生變化同時高毛利產品本期銷售額佔比增加。銷售/管理/研發費用率爲22.54%/15.64%/63.59%，同比-0.58pct/-2.45pct/+4.00pct。公司持續加大研發投入力度，24H1 研發投入1.31 億元，同增44.1%，佔收入比達66.7%，同比+7.2pct；截至24H1 末，公司研發人員381 人，同增42.2%，佔比達70.7%，同比+5.8pct。公司推出設計平台產品，針對工藝開發的DTCO 製造類EDA 全流程和針對存儲器等設計類EDA 全流程基本形成。我們認爲隨着公司持續加大研發投入，不斷迭代產品，產品競爭力有望不斷增強。
擁有良好平台基礎/整合經驗，有望逐步實現EDA 全流程覆蓋公司擁有紮實的平台基礎，在關鍵環節擁有具備國際市場競爭力的器件建模和電路仿真EDA 工具，具備打造全流程EDA 的良好基礎。此外，此前公司已完成對博達微、Entasys、芯智聯、Magwel 的收購併成功進行了整合。我們認爲公司長期有望受益於較強的行業整合能力，逐步實現EDA 全流程的覆蓋。
風險提示：研發成果不及預期；市場競爭加劇。