事件。公司披露2024 年中報。2024 年上半年公司實現營收11.79 億元(YOY0.75%),實現歸母淨利潤-2950 萬元。24Q2 單獨來看,公司實現營收4.54 億元(YOY-7.54%),實現歸母淨利潤-5471 萬元。
收入平穩,毛利率改善驅動利潤減虧。 24H1 來看,營收毛利端,公司營收同比上升0.75%,毛利率同比上升2.69pct 至30.58%(主要系原料採購成本和運費下降所致),因此毛利額同比上升10.47%。費用端,期間費用率同比降低2.92pct,其中銷售費用率同比降低2.74pct(主要系市場推廣費、廣告投入減少所致),管理費用率同比上升0.16pct(主要系股權激勵費用上升所致),研發費用率同比上升0.27pct(主要系研發項目增加所致)。最終歸母淨利潤爲虧損2950.11 萬元(去年同期虧損4404.26 萬元)。
24Q2 單獨來看,營收毛利端,公司營收同比下降7.54%,毛利率同比上升2.13pct;費用端,期間費用率同比降低0.79pct;歸母淨利潤爲虧損5471 萬元(去年同期虧損4989 萬元)。
沖泡業務努力回歸奶茶市場消費主流,即飲產品重新定位,深挖產品消費邏輯及市場需求。分產品來看,2024H1 公司沖泡類和即飲類營收分別同比增長-2.13%和3.83%。
(1)沖泡類產品方面,2024H1 實現營業收入6.14 億元,公司在復盤奶茶行業發展歷程並密切追蹤當前奶茶行業發展趨勢的基礎上,制定了「品類健康化、品牌年輕化、產品場景化、消費日常化」的「四化」戰略,並以「四化」戰略爲中心,積極推進公司奶茶產品創新,努力推動公司奶茶產品重新回歸奶茶市場消費主流。
(2)即飲產品方面,2024H1 實現營業收入5.47 億元,基於即飲產品發展戰略,結合消費者購買行爲背後的消費邏輯,公司對相關產品定位進行了重新梳理。Meco 如鮮果茶產品,基於消費者心目中該產品與茶飲店果茶的高關聯度,以及「杯裝」形態帶來的飲用、儲藏的便捷性與時尚感,公司將該產品重新定位爲「茶飲店之外的第二選擇」;蘭芳園凍檸茶產品,結合產品解暑、解渴、解膩的功效以及不含碳酸的產品特點,針對消費者對冰爽飲料的訴求及健康意識的提升,公司將該產品重新定位爲「健康的冰爽飲料」。
積極打造樣板市場,探索新渠道、新場景,進一步開拓增長動能。2024H1 分渠道來看:經銷渠道實現營收10.17 億元(YOY2.91%),直營渠道實現營收0.4 億元(YOY26.4%),電商渠道實現營收0.94 億元(YOY-25.07%),出口渠道實現營收0.1 億元(YOY15.31%)。
2024 年上半年,圍繞Meco 如鮮果茶、蘭芳園凍檸茶兩款即飲業務主力產品,公司開展「樣板市場」打造工作,深入挖掘相關產品取得良好反饋背後的業務邏輯,總結成功經驗,並積極嘗試推廣複製。
(1)零食量販渠道方面,公司香飄飄奶茶、Meco 如鮮果茶等產品已通過直營方式進入趙一鳴、零食很忙、萬辰集團等零食量販系統。截至24 年7 月,由公司直營覆蓋的零食量販終端已超過 2 萬家。(2)餐飲渠道方面,公司充分發揮 Meco如鮮果茶、蘭芳園凍檸茶與餐飲場景的高度適配性,積極開發以高檔自助餐廳等消費場景爲代表的餐飲渠道,取得了積極的效果。與此同時,公司積極推進餐飲渠道的經銷商團隊搭建工作,截至24 年6 月末,公司已開拓專職即飲餐飲渠道經銷商超100 家。此外,截至24 年7 月末,公司產品已投放自動量販機超9 萬台,累計冰凍化門店數量(不包含自販機)實現顯著增長。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲39.06/44.39/50.13 億元,歸母淨利潤分別爲3.37/4.03/4.96 億元,對應EPS 分別爲0.82/0.98/1.21 元/股。結合A 股可比公司估值,給予公司16-20 倍的PE(2024E)估值區間,合理價值區間爲13.12-16.40 元,繼續給予「優於大市」評級。
風險提示。(1)市場需求下滑,(2)新品/新渠道拓展不及預期,(3)原材料成本波動,(4)食品安全問題。