事件：公司發佈半年報，24 年H1 實現營收9.1 億元，同比+7.37%，實現歸母淨利潤1.67 億元，同比+1.62%；其中Q2 單季度實現營收4.68 億元，同比+0.96%，環比+5.69%。歸母淨利潤0.91 億元，較上年同期持平，同比+0.53%，環比+20.78%。
點評：業績符合預期，營收總體平穩，盈利能力依舊是亮點。公司上半年營收小幅增長，持續拓展非晶產品在全球的應用取得一定成效。上半年公司毛利率30.25%，同比+0.27pct；淨利率18.34%，同比-1.04pct。單季度來看，Q2 取得毛利率30.26%，同比-0.49pct，環比+0.01pct；淨利率19.52%，同比-0.09pct，環比+2.43pct，毛利率與淨利率均維持在較高水準。
非晶產能增量有望投放，增厚業績可期。根據公司2023 年年報披露，公司非晶帶材產能爲9 萬噸。上半年由於無新增產能投放，營收增長較爲溫和。
目前公司在建的1.5 萬噸非晶帶材項目進展順利，預計將在下半年達產並形成銷售，爲公司業績增長帶來貢獻。此外納米晶帶材及軟磁粉末產品均取得了銷量增長，同時在光儲、新能源汽車等領域取得客戶認可。
研發投入大幅增長推升費用率，經營淨現金流與利潤匹配。費用率方面，24年H1 費用率爲10.76%，同比+2.12pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲2.49%/2.12%/6.51%/-0.36%，上半年研發費用投入5927.36 萬元，同比增長65.61%，創新發展引擎繼續夯實；24Q2 費用率爲10.88%，同比+2.14pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲2.71%/1.79%/6.91%/-0.53%。公司上半年取得經營淨現金流1.64 億元，淨利潤現金含量接近100%。
非晶產品潛力依舊，變壓器領域需求增長可期，非晶電機領域迎來重要產業進展。8 月13 日國家能源局印發《配電網高質量發展行動實施方案（2024-2027）年》，提出加快推動配電網建設改造任務，主要應用於配網的非晶變壓器有望迎來新的發展機遇。非晶電機領域同樣有重要進展，8 月23日廣汽旗下銳湃動力發佈量產版本非晶合金電機夸克2.0，效率達98.5%，功率密度達13kW/kg，轉速可達30000rpm，三項指標均爲全球量產電機中佼佼者，非晶帶材應用於高速電機的優勢得到重要印證，前景值得期待。
投資建議：我們預計24-26 年公司實現歸母淨利潤3.79/4.46/5.35 億元，對應EPS 3.16/3.72/4.46 元，維持公司「增持」評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、匯率大幅波動風險。