公司公告2024 年半年报：1）业绩表现：2024H1 实现营收1012 亿，同比+10.2%；归母净利169 亿元，同比+1.9%；扣非归母净利168 亿元，同比+1.8%。Q2 实现营收529 亿，环比+9.7%，同比+19%；归母净利101 亿元，环比+49.7%，同比+7.2%；扣非归母净利101 亿元，环比+50.1%，同比+7.1%。2）运价表现：

2024H1 CCFI 指数均值1365 点，同比+34.8%；Q2 CCFI 均值1439 点，环比+11.5%，同比+53.4%。

集运业务：1）收入端：2024Q2 集运业务收入509 亿，环比+9.5%，同比+19.6%；其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别环比+21.3%、-4%、+8.9%、+9.8%、+6.7%，同比+52.5%、+13.7%、+10.8%、+5.6%、+0.2%。

2）货量：2024Q2 箱运量643 万TEU，环比+6.7%、同比+8.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别环比+11.6%、-4.6%、+2%、+1%、+23.5%，同比+7.4%、-20.1%、+11.4%、+6.4%、+34.9%。3）单箱收入：2024Q2综合单箱收入1032 美元/TEU，环比+2.3%、同比+10.4%；国际航线单箱收入1248 美元/TEU，环比+6.5%、同比+18.3%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别环比+8.5%、+0.4%、+6.6%、+8.6%、-13.8%，同比+40.9%、+41.3%、-1.3%、-1.4%、-26.4%；内贸航线单箱收入2076 元/TEU，环比-13.6%、同比-25.8%。4）单箱成本：2024Q2 集运业务单箱成本约817 美元/TEU，环比-7.6%，同比+1.5%。5）集运利润：2024Q2 集运业务EBIT Margin 为24.9%，环比+7.3pct、同比-2.1pct。

码头业务：2024Q2 码头业务营收27.1 亿，环比+13.5%，同比+5.5%；毛利8.3亿元，环比+25.6%，同比+6.9%。2024Q2 码头总吞吐量约3660 万TEU，环比+10%，同比+6.8%。

中期分红方案公布：公司拟派发每股现金红利0.52 元（含税），预计应派发现金红利总额约83 亿元（含税），约为公司2024H1 归母净利润的49.2%。

订造12 艘新船，持续优化船队结构：公司公告订造12 艘14,000TEU 型甲醇双燃料动力集装箱船，总价约153 亿元，交付时间在2027 年5 月至2029 年3月。上半年公司有5 艘24,188 TEU 节能型船舶和3 艘14,100 TEU 拉美极限型船舶先后交付，分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线；截至2024 年6月底，公司自营集装箱船队运力达324 万TEU，较2023 年底增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。

投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2024~2026 年盈利预测分别为实现归母净利441、201、192 亿（原预测为254、168、175 亿），对应EPS 为2.76/1.26/1.20 元，对应PE 为5/10/10 倍。2）投资建议：地缘扰动下，集运运价高景气。公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。

风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。