事件概述。8 月30 日，老铺黄金发布2024 年半年度报告。24H1，公司实现营收35.20 亿元，同比+148.3%，实现归母净利润5.88 亿元，同比+198.8%。

品牌影响力扩大，带来存量店铺营收及线上与线下渠道营收增长。24H1，公司实现营收35.20 亿元，同比+148.3%，实现毛利额14.55 亿元，同比+146.4%。1）分渠道看：高端门店选址吸引与品牌定位相符的高净值消费者客流，并通过线上渠道覆盖全国范围的消费者。24H1，线下门店收入31.29 亿元，同比+149.6%，线上平台收入3.91 亿元，同比+138.9%，线上平台收入占比为11.1%，保持稳定。2）分产品看：产品组合全面覆盖不同年龄和消费需求的消费者群体，足金黄金及足金镶嵌产品受到广泛喜爱。24H1，足金黄金、足金镶嵌产品分别实现营收13.72 亿元与21.47 亿元，同比+110.1%及+182.1%，足金镶嵌产品占总营收比重进一步提升至61.0%。

秉持高端品牌定位，扩大品牌市场影响。24H1，收入及毛利额增长主要系：

1）集团品牌影响力扩大，带来同店营收持续增长。24H1，同店收入增长率约为104.2%。2）集团品牌产品的持续优化、推新及迭代，促进营收持续增长。公司坚持原创，重视产品研发创新和升级，确保严格的产品质量管控，持续推出具有显著竞争力的特色产品。截至24H1 末，已创作出超过1800 项原创设计，拥有境内专利243 项，作品著作权1207 项以及境外专利164 项。3）市场消费观念改变，消费者更偏爱具显著经典文化内涵及产品价值的高品质古法黄金产品。老铺黄金在古法手工金器领域具备先发优势，既提供日常佩戴的饰品，又包含文房文玩金器、日用金器等，涵盖不同年龄和消费需求的消费者群体。截至24H1，忠诚会员人数达27.5 万人，消费人群不断扩大。3）对比23H1 末，公司新增门店6 家、扩容门店1 家，带来增量营收贡献。截至24H1 末，集团在14 个城市共开设33 家自营门店，全部位于包括SKP 系（4 家）及万象城系（10 家）在内的具有严格准入要求的知名商业中心。24 年3 月31 日，老铺黄金位于中国香港尖沙咀广东道开设的旗舰店盛大启幕，建筑面积逾1000 平米，是老铺黄金目前面积最大的单体门店，也是探寻大店商业模式和国际化进程中的重要一步。

盈利能力持续提升。1）毛利率：24H1，公司毛利率为41.33%，同比-0.32pct。2）费用率：销售费用率为15.12%，同比-2.51 pct，销售费用同比+113.0%，系购物中心及平台佣金费用及租金开支增加，与门店及线上销售收入增幅和折扣摊销增加一致，也与门店渠道扩张相关；销售团队扩张及薪酬提高导致员工成本增加；在购物中心及新媒体投放广告导致广告推广支出增加。管理费用率为3.54%，同比-1.25 pct；研发费用率为0.19%，同比-0.14 pct；财务费用率为0.30%，同比-0.29 pct，主要系收入快速增长对费用的摊薄作用。3）净利率：

24H1，净利率为16.70%，同比+2.82 pct。

投资建议：老铺黄金产品定位高端，吸引高净值人群消费且复购率存在提升趋势，在高端商圈布局，单店销售额与开店数量仍有增长空间，预计公司24-26年实现营收61.62、78.85、94.90 亿元，分别同比+93.8%、+28.0%、+20.4%，实现归母净利润10.52、13.69、16.71 亿元，分别同比+152.7%、+30.1%、+22.1%，8 月30 日收盘价对应PE 为13/10/8x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动或供应短缺、募投项目进展不及预期、股价大幅波动的风险。