维持“增持”评级，维持目标价19.85港元，对应2024 年0.95xPB。本報告導讀：
上半年利潤下滑37%，環比有所改善。公司國際業務及專業化能力突出，有望不斷鞏固專業化優勢，打造國際一流投行。
投資要點：
維持「增持」評級，維持目標價19.85港元，對應2024 年0.95xPB。
公司2024H1 營收/歸母淨利潤89.1/22.3 億元，同比-28.3%/-37.3%；加權平均ROE 同比-1.67pct 至1.21%，符合預期。考慮到行業供給側改革或將提速，公司國際業務及專業化能力突出，有望不斷鞏固專業化優勢，打造國際一流投行。綜合考慮市場環境因素，下調公司盈利預測爲2024-2026 年EPS 1.10/1.27/1.40 元人民幣（前值爲1.33/1.50 元/1.63 元人民幣），維持目標價19.85 港元，對應2024 年0.95xPB，維持「增持」評級。
上半年輕資本業務整體承壓，匯兌波動亦拖累業績。對調整後營收（營業收入-其他業務成本）下滑原因進行拆解，财富管理/經紀、投行、資管、淨利息、投資、其他業務收入分別貢獻下滑的-21%、-20%、-4%、-11%、-5%、-39%。1）公司财富管理專業能力持續提升，期末產品保有規模穩定在3400 億元以上，其中買方投顧規模穩定在近800 億水平，但受市場環境影響，代買收下滑15%、代銷金融產品業務收入下滑46%；2）受市場及政策影響，投行業務有所承壓，24H1 收入12.8 億元/同比-36%；3）其他業務收入下滑主因上半年匯兌淨收益6.6 億元，較去年同期下降11.4 億元。
考慮到行業供給側改革或將提速，公司國際業務及專業化能力突出，有望不斷鞏固各項業務專業化優勢，打造國際一流投行。預計行業供給側改革提速。國務院表示將集中力量打造金融業「國家隊」，推進國有大型金融企業做強做優。公司國際業務及專業化能力突出，有望不斷鞏固專業化優勢，财富管理業務持續提升資產配置、投顧服務能力，投行業務創新固定收益產品，持續提升併購服務能力，有望實現超預期發展。
催化劑：行業供給側改革加速推進。
風險提示：權益市場大幅波動。行業供給側改革推進不及預期。