募投项目逐步落地，新能源业务占比有望进一步提高。随着公司180万套的新能源零部件逐步投产落地，叠加在工业自动化和机器人领域的产品开拓，同时由于新能源业务毛利率高于传统的暖通业务，因此新能源产品占比提升将带来盈利能力的进一步优化。事件：
公司發佈2024年 中期報告，上半年實現營收6.58億元，同比-16.14%，歸母淨利潤0.94 億元，同比-19.31%，扣非歸母淨利潤0.78 億元，同比-30.57%；其中，二季度實現營收3.64 億元，同比-14.31%，歸母淨利潤0.50 億元，同比-29.99%，扣非歸母淨利潤0.44 億元，同比-36.15%。
暖通業務承壓，新能源業務保持高增。分業務來看，暖通業務收入4.39 億元，同比下滑32%，新能源業務收入2.03 億元，同比增長69%。暖通業務下滑主要源於熱泵行業出口在高基數+歐洲國家放緩綠色能源計劃進展的背景下出現負增長，而新能源業務則隨着逐步開拓下游客戶，已得到市場主流汽車廠商的認可，應用於衆多主流新能源汽車車型，延續高增長態勢。
募投項目逐步落地，新能源業務佔比有望進一步提高。隨着公司180萬套的新能源零部件逐步投產落地，疊加在工業自動化和機器人領域的產品開拓，同時由於新能源業務毛利率高於傳統的暖通業務，因此新能源產品佔比提升將帶來盈利能力的進一步優化。
發力工業自動化及機器人，潛力無限。報告期內，公司在自動化領域加大細分應用行業及機器人等細分市場領域的研發投入力度，聚焦重點行業和機型，充分發揮研發的經驗和優勢，開發客戶定製化、行業定製化以及驅控一體的伺服產品，結合對客戶設備工藝的深度了解，通過設計優化降本增效，爲客戶提供優質解決方案，力爭工業自動化領域成爲公司未來強有力的增長點。同時，公司在投資者互動平台表示，公司人形機器人領域產品目前處於研發階段。依靠公司在電力電子及電機控制領域的技術積累和客戶資源，有望逐步打開下游新領域。我們認爲，人形機器人正處於0-1 的爆發階段，根據我們的測算，到2030 年工業場景的需求量將達到328.4 萬台，家庭&商用場景的需求量達到43.5 萬台，整體市場規模接近400 億美元，因此公司若成功切入下游客戶並實現供貨，未來有望打開新的增長空間。
盈利預測：看好公司在熱泵控制器等領域的市場地位佈局，未來有望受益下游多領域需求爆發。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.95/ 3.72/ 4.90 億元，對應PE 爲14/ 11/ 8 倍。給予2025 年盈利15 倍PE 估值，目標價爲59.2 元，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。
