6 月末资产、贷款、存款增速分别为13.8%、16.5%、13.9%，增速较3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.6pct。上半年新增贷款主要以对公为主，对公、零售、票据占比分别为68%、18%、14%。新增对公贷款主要投向基建、制造业、批零等。存款增长提速，但定期化趋势延续，6 月末活期率较23 年末-4.6pct 至48.1%。24H1 净息差较23 年-8bp 至1.42%，降幅优于同业，得益于手工补息整改及同业负债成本优化，负债成本有所改善。24H1 存款成本率较23 年-11bp。24H1 利息净收入同比+0.5%（24Q1 同比-1.9%）。規模穩步擴張，負債成本優化
杭州銀行2024H1 歸母淨利潤、營收、PPOP 分別同比+20.1%、+5.4%、+5.4%，增速分別較24Q1-1.0pct、+1.9pct、+0.9pct，營收增速提升，淨利潤增速爲已披露業績銀行第一。24H1 年化ROA、ROE 分別爲1.05%、19.48%，同比+0.05pct、+0.82pct。我們預測2024-26 年EPS 2.91/3.42/4.00元，24 年BVPS 預測值18.03 元，對應PB0.74 倍。可比公司24 年Wind一致預測PB 均值0.66 倍，公司根植優質區域，區位經濟優勢深厚，利潤增速有望維持上市銀行第一梯隊，應享受一定估值溢價，我們給予24 年目標PB 0.88 倍，目標價15.87 元，維持「增持」評級。
規模穩步擴張，負債成本改善
6 月末資產、貸款、存款增速分別爲13.8%、16.5%、13.9%，增速較3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.6pct。上半年新增貸款主要以對公爲主，對公、零售、票據佔比分別爲68%、18%、14%。新增對公貸款主要投向基建、製造業、批零等。存款增長提速，但定期化趨勢延續，6 月末活期率較23 年末-4.6pct 至48.1%。24H1 淨息差較23 年-8bp 至1.42%，降幅優於同業，得益於手工補息整改及同業負債成本優化，負債成本有所改善。24H1 存款成本率較23 年-11bp。24H1 利息淨收入同比+0.5%（24Q1 同比-1.9%）。
中收降幅收窄，投資收益突出
24H1 手續費及佣金淨收入同比-9.9%（24Q1 同比-16.4%），中收整體仍較爲承壓。拆分結構看，代理業務手續費收入同比+38%，爲中收主要貢獻，投行類、擔保手續費下滑爲主要拖累。理財規模有所回暖，6 月末杭銀理財存續規模4024 億元，同比+20%。投資收益延續高增。24H1 其他非息同比+28.3%（24Q1 同比+36.4%），在營收中佔比較24Q1 提升1pct 至27%，主要由於交易性金融資產投資收益增加，上半年公司投資收益、公允價值變動損益分別同比+55.4%、-36.7%。24H1 成本收入比同比持平至24.7%。
不良走勢平穩，資本水平夯實
公司6 月末不良率、撥備覆蓋率分別爲0.76%、545%，分別較3 月末持平、-6pct。對公不良率改善，零售風險波動，6 月末對公、零售不良率分別較23 年末-8bp、+17bp 至0.76%、0.76%，按揭、經營貸、消費貸不良率分別提升3bp、22bp、22bp。我們測算不良生成率有所提升，Q2 年化不良生成率爲0.48%，環比+51bp。測算Q2 年化信用成本同比-38bp 至0.64%，驅動利潤釋放。6 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲12.87%、8.63%，較3 月末+17bp、+17bp，資本實力夯實。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。