事件描述

公司發佈2024 年半年報，實現收入21.8 億元（同比+4.6%），實現歸屬淨利潤1.1 億元（同比+2.4%），實現歸屬扣非淨利潤1.1 億元（同比+4.9%）。其中Q2 單季度實現收入11.6 億元（同比+2.0%，環比+14.9%），歸屬淨利潤0.8 億元（同比-6.6%，環比+102.7%），實現歸屬扣非淨利潤0.7 億元（同比-10.8%，環比+89.4%）。

事件評論

2024H1 受益於製冷劑景氣度上行，公司氟碳化學品板塊毛利率大幅增長。2024H1 公司氟碳化學品實現營業收入10.4 億元（同比-7.6%）；平均毛利率20.3%（同比+11.1pct）。

上半年氟碳化學品實現銷量4.6 萬噸（含作爲原料銷售及外購氟碳化學品單質進行混配後的銷售量），同比下降15.1%。2024Q2，新增旺季驅動下公司製冷劑銷量增加。根據公司經營數據，24Q2 公司製冷劑實現銷量2.6 萬噸（同比-13.6%，環比+25.6%），實現均價2.2 萬元/噸（同比+9.3%，環比-3.3%）,公司均價下滑或來自於產品結構分配的差異。根據百川盈孚，2024Q2 製冷劑R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出廠）內銷均價爲26808、33220、31297、41740、60000 元/噸，較Q1 環比增長28.6%、49.0%、1.4%、11.6%、11.1%，根據海關總署，2024Q2 製冷劑出口量環比增加，R22、R32、R134a、R125/R143a 出口均價（不含稅）爲15990、19216、27553、24713 元/噸，較Q1 均價環比增長4.9%、10.2%、2.6%、0.0%，製冷劑基本面整體呈現大幅向上趨勢。

2024H1 由於行業影響，公司含氟高分子材料景氣承壓。2024H1 公司含氟高分子材料實現營業收入8.3 億元（同比+35.5%）；平均毛利率17.0%（同比-12.4pct）。扣除公司內部使用量後，公司含氟高分子材料實現銷量2.0 萬噸（同比+93.8%）。金華永和上半年實現淨利潤7211 萬元（同比-45.0%），邵武永和上半年實現淨利潤-1979 萬元（有所減虧）。

公司新產線集中於2023 年底及2024 年初投產，2024 年上半年，含氟高分子材料產量提升明顯。毛利率下降的主要原因：一是受PTFE、HFP 等毛利率水平相對較低的產品增量較大，拉低了板塊整體毛利率；二是需求端由於下游終端市場景氣度恢復緩慢，含氟高分子材料產品價格波動下行，目前降幅逐步收窄。2024Q2 公司含氟高分子材料實現外銷量1 萬噸（同比+61.7%，環比+7.2%），實現均價4.16 萬元/噸（同比-24.2%，環比-1.2%）。

三季度製冷劑維持高景氣，品種分化，含氟高分子材料基本觸底。2024Q3（截至於8 月23 日）製冷劑內銷R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出廠）均價爲30377、36281、31228、32079、43294 元/噸，較Q2 環比變化13.3%、9.2%、-0.2%、-23.1%、-27.8%。

2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口價格（不含稅）分別爲18160、22237、26821、21718、24537 元/噸，環比6 月分別變化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%， 2023Q3，HFP、PTFE（分散樹脂）、FEP（模壓料）、FEP（線纜料）、PVDF 均價爲36036、42833、70948、50000、60000 元/噸，較Q2 環比變化-1.3%、-5.9%、-5.4%、0.0%、0.0%。。

三代製冷劑景氣有望長週期向上。公司邵武、內蒙產能陸續投產放量，品質逐步爬升。預計 2024-2026 年歸屬淨利潤爲3.1、4.9、7.0 億元，維持「買入」評級。

風險提示

1、新項目進展不及預期；

2、下游需求不及預期