信贷投放发力，负债成本优化信貸投放提速，負債成本優化
浦發銀行1-6 月歸母淨利潤、營業收入、PPOP 分別同比+16.6%、-3.3%、-3.5%，增速較1-3 月+6.6pct、+2.5pct、+3.2pct。1-6 月年化ROE、ROA分別同比+0.88pct、+0.06pct 至8.34%、0.60%。我們預測公司2024-2026年EPS1.43/1.54/1.70 元，24 年BVPS 預測值21.96 元，對應PB0.41 倍。
可比公司24 年Wind 一致預測PB 均值0.48 倍，公司信貸投放提速，負債成本改善，資產質量優化，但鑑於中收增長承壓，我們給予24 年目標PB0.47倍，目標價10.32 元，維持「增持」評級。
信貸投放發力，負債成本優化
6 月末總資產、貸款、存款增速分別同比+3.6%、+6.8%、持平，較3 月末+1.4pct、+2.6pct、-0.8pct，信貸投放加碼。24H1 新增貸款以對公貸款爲主，零售貸款規模收縮。24H1 新增零售/對公/票據佔新增貸款比重分別爲-7%/91%/16%。1-6 月淨息差爲1.48%，較2023 年全年-4bp。1-6 月生息資產收益率、計息負債成本率分別爲3.71%、2.29%，較2023 年全年-11bp、-4bp。24H1 貸款收益率、存款成本率分別爲4.03%、2.06%，較23 年-23bp、-10bp。公司負債成本管控顯效，母公司口徑淨息差較Q1 上升2bp。
投資收益增長，夯實資本水平
1-6 月非息收入同比-1.9%，增速較1-3 月+2.7pct。1-6 月中間業務收入同比-12.0%，增速較1-3 月-1.2pct。公司主動把握投資交易機遇，積極增厚投資收益，1-6 月其他非息收入同比+6.4%，增速較1-3 月+6.5pct。6 月末非保本理財餘額13261 億元，較2023 年末增長22.8%。24H1 末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲12.36%、8.87%，較3 月末+0.01pct、+0.04pct，公司資本水平穩中向好，目前公司500 億元浦銀轉債現價距強贖價86%。
資產質量穩健，信用成本下行
6 月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別爲1.41%、175%，較3 月末-4bp、+3pct。
關注類貸款佔比較3 月末下降6bp 至2.30%，隱形風險指標優化。6 月末對公貸款不良率較2023 年末下降19bp 至1.48%；個人貸款不良率較2023年末提升12bp 至1.54%。對公貸款資產質量邊際改善，房地產貸款不良率較23 年末-1.37pct。零售貸款資產質量波動，其中按揭/經營貸/信用卡/消費貸及其他不良率分別較上年末+13bp/+9bp/+13bp/+20bp。24Q2 年化不良生成率較24Q1 環比+0.51pct，年化信用成本同比-0.30pct。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期
