家具零售市场仍相对疲软，公司客户表现优于行业。2024 年1-5 月，美国家具和家居用品零售商销售额同比下降7.9%，零售市场仍相对疲软，但公司客户表现出超越行业的韧性。2024H1 公司前30 大客户中有22 家与公司业务规模保持增长。店中店模式有序推进，截至目前，公司已在美国零售客户门店内建成100 多个小规模店中店，迈出在海外建设自主品牌的第一步。事件：公司發佈2024 半年報，2024H1 實現收入12.1 億元，同比+28%，歸母淨利潤2.9 億元，同比+42%，扣非歸母淨利潤2.6 億元，同比+48%；其中Q2 單季度實現收入6.5 億元，同比+25%，歸母淨利潤1.6 億元，同比+32%，扣非歸母淨利潤1.4 億元，同比+29%。
分產品，2024H1 公司智能電動沙發收入9.4 億元，同比+36%，毛利率33.9%，同比+1.7pct；智能電動牀收入1.6 億元，同比+11%，毛利率33.3%，同比+0.8pct；配件收入0.9 億元，同比+0.8%，毛利率27.8%，同比+7.2pct。
優質客戶逐步拓展，公司獲客能力持續驗證。2024H1，公司前十大客戶均爲美國客戶，70%爲零售商，大多數客戶與公司的交易金額出現上漲，上漲比例從7.37%到747.06%不等。2024H1，公司共獲得49 位新客戶，均爲零售商，其中6 位屬於「全美排名前100 位傢俱零售商」。2024H1，公司在美國的零售商客戶數量佔美國傢俱類客戶總數的78.43%，對美國零售商客戶的銷售額佔公司營收的56.19%。
傢俱零售市場仍相對疲軟，公司客戶表現優於行業。2024 年1-5 月，美國傢俱和家居用品零售商銷售額同比下降7.9%，零售市場仍相對疲軟，但公司客戶表現出超越行業的韌性。2024H1 公司前30 大客戶中有22 家與公司業務規模保持增長。店中店模式有序推進，截至目前，公司已在美國零售客戶門店內建成100 多個小規模店中店，邁出在海外建設自主品牌的第一步。
盈利預測與評級：我們看好公司穩步推進「店中店」新模式帶動OBM 收入佔比提升，新品快速迭代推動產品結構優化，新拓客戶有望持續貢獻增量，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.03 億元、6.25 億元、7.68 億元，對應PE 分別爲17x、13x、11x，維持公司「推薦」評級。
風險提示：海外終端需求不及預期；渠道拓展不及預期；原材料價格波動；行業競爭加劇；海運費波動；貿易政策風險；匯率波動等。
