重点客户持续放量，中期业绩大幅增长。受益于吉利、奇瑞、特斯拉、比亚迪及新势力等重点客户销量持续增长，1H24 公司业绩实现高增，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰/保险杠总成/外饰产品分别实现收入40.8/0.7/9.3/2.1/1.4/1.0 亿元，同比分别增长35.5%/54.7%/18.7%/13.4%/387.1%/147.8%。公司加强传统及新能源业务拓展，1H24 新增部分新车仪表板、副仪表板等重点产品定点，并获理想、吉利、广汽新能源、比亚迪、蔚来等品牌的新能源车型项目配套。我们认为，伴随新客户新项目持续放量，公司收入有望进一步增长。2Q24 業績符合市場預期
公司公佈2024 年中期業績：1H24 實現收入61.64 億元，同比+33%；歸母淨利潤爲4.11 億元，同比+9%；扣非歸母淨利潤爲4.11 億元，同比+9%。對應2Q24 實現收入31.17 億元，同比+27%，環比+2%；歸母淨利潤爲2.06 億元，同比-8%，環比+1%；扣非歸母淨利潤爲2.09 億元，同比-8%，環比+3%。符合市場預期。
發展趨勢
重點客戶持續放量，中期業績大幅增長。受益於吉利、奇瑞、特斯拉、比亞迪及新勢力等重點客戶銷量持續增長，1H24 公司業績實現高增，儀表板總成/頂櫃總成/門板總成/內飾/保險槓總成/外飾產品分別實現收入40.8/0.7/9.3/2.1/1.4/1.0 億元，同比分別增長35.5%/54.7%/18.7%/13.4%/387.1%/147.8%。公司加強傳統及新能源業務拓展，1H24 新增部分新車儀表板、副儀表板等重點產品定點，並獲理想、吉利、廣汽新能源、比亞迪、蔚來等品牌的新能源車型項目配套。我們認爲，伴隨新客戶新項目持續放量，公司收入有望進一步增長。
精益化管理成效漸顯，規模效應有望擴大。利潤端，公司1H24 實現歸母淨利潤4.11 億元，同比+9%，對應毛利率爲20%，同比+0.1ppt。我們認爲，公司利潤提升主要系毛利率相對較高的保險槓總成業務放量，及公司平台化戰略下產能及內部管理效率提高。費用端，公司精益化管理持續推進，2Q24銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.6%/4.4%/3.7%/1.6%，同比分別-0.3ppt/-0.02ppt/-0.3ppt/+3.8ppt。往前看，我們認爲隨着新建產能進一步兌現，公司有望釋放更大規模效應提高盈利。
墨西哥工廠順利爬坡，靜待海外產能持續放量。公司穩步推進國際化戰略，積極建設海外產能。1H24 墨西哥新泉實現營收3.25 億元，爬坡速度較快。
24 年3 月以來公司對斯拉伐克新泉增資4,500 萬歐元，並分別在美國特拉華、加利福尼亞和得克薩斯州設立子公司。當前公司已在馬來西亞、墨西哥、美國多地投資建廠，全球化佈局持續完善。我們認爲，公司出海佈局及海外產地管理區域向上，墨西哥產能爬坡符合預期，後續靜待斯洛伐克等工廠兌現產能，驅動海外業績增長。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測基本不變。當前股價對應2024/2025 年16.3/12.7 倍P/E。維持跑贏行業評級。考慮到板塊估值中樞下移，我們下調目標價18.6%至49.14 元，對應2024/2025 年21.0/16.4 倍P/E，較當前股價有29.4%的上行空間。
風險
全球化產能建設不及預期，行業競爭加劇，核心客戶銷量不及預期。