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中金公司(03908.HK)2024年中报点评:投行业务承压显著 静待市场景气度回升

中金公司(03908.HK)2024年中報點評:投行業務承壓顯著 靜待市場景氣度回升

東吳證券 ·  08/31

事件:中金公司發佈2024 年中報。公司2024H1 收入及其他收益總額同比-20.0%至148.92 億元,歸母淨利潤同比-37.4%至22.28 億元。

輕資產業務:費類業務收入普遍下滑,投行業務顯著承壓。2024H1 中金公司手續費及佣金收入同比-25%至54.62 億元,費類業務收入縮水構成了公司業績下滑的主要原因。1)投行業務:據Wind 統計,2024H1A股市場IPO/再融資規模分別同比-85%/-69%至325/1,405 億元。公司2024H1A 股IPO/再融資主承銷規模同比-93%/-83%至16/87 億元,導致公司24H1 承銷與保薦業務收入同比-52%至9 億元。2)經紀業務:2024年上半年A 股日均交易額同比-8.5%至8,627 億元,港股日均交易額同比-4.4%至1,104 億港元。公司24H1 經紀業務收入同比-25%至23 億元,表現不及市場整體,我們預計系公募費改對於财富管理條線影響初步顯現,且公司經紀業務中代銷金融產品業務佔比較高(據公司A 股公告披露,24H1 公司代銷金融產品收入同比-46%至3.8 億元)。3)資管業務:

24H1 公司資管業務收入同比-8%至15 億元。公司24H1 集合資管/公募基金規模較上年末分別+15%/+25%至1,609/1,792 億元,資管業務收入下降預計系管理費率下滑影響。

重資產業務:投資收益小幅下降,兩融收縮致利息收入下滑。1)自營業務:24H1 公司投資收益同比-4%至42.49 億元,其中處置以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具及衍生金融工具的收益淨額同比-15%至6.9 億元(權益投資收益淨額同比-34%至6.5 億元),主要系因科創板跟投而持有的證券收益有所波動。2)利息收入:24H1 公司利息收入同比-10%至44.25 億元,主要系市場交投情緒走低,致公司融資融券利息收入同比-19%至11 億元。

盈利預測與投資評級:結合公司2024H1 經營情況,我們下調此前盈利預測,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲51.58/67.70/79.19 億元( 前值分別爲62.40 /71.29 /82.61 億元), 對應增速分別爲-16.22%/31.27%/16.96%,對應EPS 分別爲1.07/1.40/1.64 元,當前市值對應2024-2026 年PB(H)估值分別爲0.39/0.36/0.33 倍。看好公司長期在投行及财富管理業務方面的競爭壁壘,待市場交投活躍度及市場行情充分恢復後,公司有望進一步發揮龍頭優勢,維持「買入」評級。

風險提示:1)權益市場大幅波動;2)IPO 及再融資收緊情況超預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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