服务内容出海，中国市场品牌影响力增强。2024H1，中国地区收入为6.05 亿港元，同比增长约8.0%，占总收入比重约51.2%。通过与中国最大的电视网客户以及短视频平台的合作，公司为巴黎奥运会节目的转播和传播提供版权保护服务。事件：公司發佈2024 年半年報， 2024H1 公司實現營收11.81 億港元，YoY+17.74%。2024H1 公司毛利率同比提升3.53pct 至42.70%；2024H1 公司實現調整後淨利潤0.64 億港元，YoY+10.67%，調整後淨利率爲5.44%（YoY-0.35pct）；實現調整後EBITDA 1.96 億港元，YoY+8.26%，調整後EBITDA 率爲16.63%（YoY-1.46pct）。
訂閱業務收入穩步增長，內容庫滲透率提升。2024H1 公司訂閱業務收入5.45 億港元，YoY+16.8%，佔總營收比重46.2%。2024 年上半年，公司訂閱業務服務能力擴展到更多版權品類，客戶數量持續增長，內容庫滲透率穩步提升，實現全品類版權內容的服務覆蓋。公司重點拓展了微短劇、電商、音樂、有聲書、播客、圖片等新內容領域。2024 年上半年，公司爲頭部行業機構建設「中國電影全媒體出版營銷平台項目」；完成了廣電系統共建平台項目階段性建設並進入試運營階段；通過與頭部短視頻平台的深化合作，爲客戶提供短劇、音樂和體育賽事在內的全業務覆蓋；通過提供API 服務對接，爲大型短視頻平台及大型音樂平台提供涵蓋站內和站外的版權監測保護服務。
增值業務快速成長，社交媒體變現能力拓展。2024H1 公司增值業務收入6.35 億港元，YoY+18.5%，佔總營收比重53.8%。公司通過提供豐富的變現方案以提升對客戶內容的滲透率和盈利能力，並通過分賬模式獲取收益。2024 年上半年，公司延續了與大型內容方的合約升級趨勢，通過加大內容庫滲透實現了對頭部內容的更大規模覆蓋，並匯聚優質微短劇內容形成創新的產品體系，爲微短劇的版權保護和全球傳播提供服務。同時，公司深化了與主要社交媒體平台的合作關係，並就提高內容在平台上的收益能力進行積極探索。公司在YouTube 旗下短視頻平台Shorts 上運營內容的觀看量大幅提升，實現了對社交媒體變現能力的拓展。
服務內容出海，中國市場品牌影響力增強。2024H1，中國地區收入爲6.05 億港元，同比增長約8.0%，佔總收入比重約51.2%。通過與中國最大的電視網客戶以及短視頻平台的合作，公司爲巴黎奧運會節目的轉播和傳播提供版權保護服務。
內容出海方面，公司通過構建全方位媒體矩陣和本地化運營策略，幫助中國內容方大幅提升日活躍用戶數量。此外，公司與廣電大型客戶共建的版權保護與交易平台也已進入試運營階段。
美國市場客戶數量持續擴張，與音樂廠牌客戶加深合作。2024H1，美國地區收入爲572 百萬港元，同比增長約30.0%，在總收入中的佔比約爲48.4%。公司在美國市場保持強勁增勢，客戶數量和管理的社交媒體活躍資產數量持續增長。公司加深與大型內容方的合作綁定關係，已經完成對某大型全球視頻平台水印技術應用的技術測試，並推進商業化部署。同時公司深化與大型音樂廠牌客戶的合作，大幅提升管理的音樂資產數量。
盈利預測：公司持續升級產品與技術，多角度擴展服務領域。考慮到公司上半年業績表現及研發投入規劃，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現營收25.10/33.80/44.00 億港元，對應PS 1.4/1.0/0.8x，維持「買入」評級。
風險提示：國內業務增長不及預期，市場競爭加劇，新技術發展不及預期。
