二季度业绩承压，原材料成本优化拉升毛利事件
2024 年8 月28 日，愛普股份發佈2024 年半年度業績報告。
投資要點
二季度業績承壓，原材料成本優化拉升毛利
公司2024H1 總營收14.52 億元（同減1%），公司香精業務收入穩固增長，但食品配料業務收入受市場因素影響較大，歸母淨利潤0.62 億元（同減12%），扣非歸母淨利潤 0.55億元（同減 5%）。2024Q2 公司總營收 7.05 億元（同減5%），歸母淨利潤 0.27 億元（同減 11%），扣非歸母淨利潤0.23 億元（同減 5%）。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增2pct 至 17.35% ，主要系香精原材料成本控制效果顯現，銷售/ 管理費用率分別爲3.51%/4.87% ， 分別同比-0.1pct/+1pct ，綜合來看，淨利率同減 0.1pct 至 5.09%。
香精業務穩健增長，食品配料受供需錯位擾動2024Q2 公司香精/香料/食品配料營收分別爲 1.48/0.39/5.12億元，分別同比 +11%/-26%/-7%，香精板塊公司充分發揮供應鏈優勢，加大客戶服務力度，收入穩健增長，同時成本管控效果良好，毛利率保持穩中有升，香料業務受上下游兩端供需不平衡影響，收入利潤均有承壓，公司後續強化產業協同，持續提升高附加值產品佔比優化盈利能力。食品配料業務同樣由於上下游供需波動導致收入下降，但公司優化選品組合、及時有效調整產品售價，業務板塊毛利率同比略有上升，公司後續積極開拓下游客戶和應用場景、優化打磨生產工藝，推動食品配料業務高質量發展。2024Q2 公司經銷/直銷渠道營收分別爲1.34/5.64 億元，分別同減15%/2%，截至2024H1 末，公司經銷商共1131 家，較年初淨減少2 家。
盈利預測
公司堅持「香精香料爲引領，食品配料融合發展」的理念，深耕主營業務，同時持續關注乳品、飲料等傳統領域及其他新興業態的發展方向，我們看好公司工業巧克力擴產，打造第二增長曲線。預計2024-2026 年EPS 爲0.36/0.42/0.47元，當前股價對應PE 分別爲18/15/14 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、政策變動風險、原材料上漲風險、工業巧克力增長不及預期等。
