下游矿业高景气，有望推动输送机需求增加事件
運機集團8 月27 日發佈2024 年半年度業績報告：2024 年H1實現營業收入5.93 億元（同比+26.40%），歸母淨利潤0.61億元（同比+23.98%），扣非歸母淨利潤0.59 億元（同比+28.53%）。其中2024 年Q2 實現營業收入3.29 億元（同比+21.40%），歸母淨利潤0.30 億元（同比減少+36.36%），扣非歸母淨利潤0.29 億元（同比+31.82%）。公司營收增長主要系根據客戶需求交貨量增加所致。
投資要點
下游礦業高景氣，有望推動輸送機需求增加
2021 年至2023 年，我國採礦業固定資產投資呈現出穩步提升的趨勢，平均增速達到5.83%，行業正處於一個較高的景氣區間。從細分領域來看，煤炭開採和洗選業、黑色金屬礦開採業以及有色金屬礦採選業的固定投資額也保持了較高的增速。根據2024 年1-7 月的數據，採礦業固定資產投資同比增長19.3%，保持較快增長勢頭。公司的主要客戶爲各類礦山企業，產品需求與礦業景氣度密切相關。在礦山開發過程中，需要採購包括採礦設備、過濾設備、破碎磨粉設備、給礦設備以及運輸設備等多種設備。其中，輸送設備在礦山設備採購成本中佔比約20%左右。礦業的高景氣度將帶動公司輸送機設備需求的提升。
積極佈局海外市場，累計在手訂單創歷史新高公司積極響應國家政策，主動對接「一帶一路」的發展機遇，與大型國有企業一同「走出去」，合作承接海外業務。
2023 年以來，公司以西芒杜鐵礦項目、西部水泥埃塞項目、中鋼巴西公司、印尼三林公司合作爲契機，繼續加強對中資企業海外項目的跟蹤、研究和服務，繼續深入開發全球40 大礦企客戶。2024 年1 月，公司設立澳大利亞孫公司，同年5月設立幾內亞孫公司，進一步完善公司全球化佈局。2024 年6 月，澳大利亞孫公司以800 萬澳元購買威利有限持有的VLICONVEYORS PTY LIMITED 、Uni-Rod Pty Ltd 、TytonConveyors Pty. Limited 100%的股權以及相關知識產權，公司將擁有整建制的澳洲業務團隊、成熟的管理體系、完善的業務網點和市場渠道。公司2024 年一季度末在手訂單24 億元，目前在手訂單60%是海外訂單。伴隨公司加強海外佈局，預計公司在手訂單金額以及海外訂單將持續提升。
與華爲簽署全面合作協議，數智化進程加快
2024 年7 月16 日，公司與華爲簽署《全面合作協議》，華爲將在聯合方案設計、全球生態合作、大模型開發以及人才培訓與技術支持等方面爲公司提供支持，幫助公司構建智能製造能力和「礦石流」全場景數智化集成解決方案與服務能力。目前，公司的全資子公司華運智遠已與華爲雲簽訂《華運智遠雲平台建設項目華爲雲Stack 銷售協議》，合作項目逐步落地，有利於公司推進產業數智化轉型。
費用管控良好，盈利能力顯著改善
2024 年H1 銷售費用率爲4.72%（同比-0.32pct），管理費用率爲5.55%（同比+0.12pct），研發費用率爲3.64%（同比-0.21pct）,財務費用率爲1.47%（同比+3.07pct）。公司管理費用率增長主要系職工薪酬、中介機構諮詢費用同比增加所致，財務費用率增長主要系可轉換公司債券按實際利率法攤銷增加所致，公司整體費用管控能力提升。2024 年H1 公司整體毛利率爲30.85%（同比+7.03pct），輸送機設備整機營業收入佔營業總收入92.08%,其毛利率爲31.34%（同比+8.57pct），盈利能力顯著改善。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲17.27、24.53、32.19 億元，EPS 分別爲1.16、1.73、2.40 元，當前股價對應PE 分別爲21.6、14.5、10.4 倍，給予「買入」投資評級。
風險提示
全球礦山資本開支計劃不及預期風險；海外業務拓展不及預期風險；匯率變動風險；海外項目地緣政治風險；原材料價格變動風險；智能化募投項目推廣不及預期風險；股權激勵進展低於預期風險。