塑料卫浴泵为公司核心产品，下游为直销海外客户或国内配套转出口，2023 年该品类收入同比下滑，去年下半年以来，随着海外客户库存逐渐消耗，订单回暖。今年上半年公司塑料卫浴泵板块实现收入3.74 亿元，同比增长35.01%，拉动公司整体收入与利润显著恢复。事件：
公司發佈2024 年中報，上半年實現收入7.53 億元，同比增長23.89%；歸母淨利潤2.17 億元，同比增長20.67%。2024 年單二季度公司歸母淨利潤爲1.23 億元，同比增長20.67%，環比一季度增長29.83%。
海外塑料衛浴泵訂單回暖驅動業績增長：
塑料衛浴泵爲公司核心產品，下游爲直銷海外客戶或國內配套轉出口，2023 年該品類收入同比下滑，去年下半年以來，隨着海外客戶庫存逐漸消耗，訂單回暖。今年上半年公司塑料衛浴泵板塊實現收入3.74 億元，同比增長35.01%，拉動公司整體收入與利潤顯著恢復。
上半年公司海外銷售收入3.28 億元，同比增長36.34%，主要來自於塑料衛浴泵和通用泵在美洲、亞洲等地的出口增長。除塑料衛浴泵外，公司通過建展廳和展銷中心、舉辦新品發佈會等活動，積極開拓國內不鏽鋼泵與通用泵市場，拓寬客戶覆蓋面，上半年通用泵和不鏽鋼泵分別同比增長48.79%、4.11%，三大業務板塊、國內國外齊發力。此外，公司持續降本增效，上半年管理費用率、研發費用率分別同比壓降0.54pct、0.58pct。
調價與原材料價格影響短期毛利率，在手訂單同比向好：
公司一直以來都通過精細化管理與嚴格的成本控制使毛利率維持在較高水平。今年上半年，受售價調整、原材料價格波動等影響，公司毛利率整體略下降1.59pct 至36.57%，淨利率下降0.77pct。分品類看，上半年不鏽鋼泵、通用泵、塑料衛浴泵的毛利率分別爲35.93%、28.28%、36.63%。公司目前在手訂單向好趨勢顯著，截至6 月末，公司合同負債額爲4147.69 萬元，比去年同期增加28.91%；存貨2.82億元，比去年同期增加12.61%。產能方面，公司800 萬台水泵產能場地已經建成，爲後續的市場開拓提前做好準備。
高分紅彰顯投資價值：
上市以來，公司持續高分紅，致力於爲股東創造價值。2019-2023 年公司分紅比例分別爲92.68%、92.10%、74.01%、84.8%、93.2%。按照2023 年現金分紅總額3.58 億元和2024 年8 月29 日收盤價計算，股息率爲6%。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲15.43 億元、17.65 億元、20.04 億元，增速分別爲17.3%、14.4%、13.6%；淨利潤分別爲4.41 億元、4.95 億元、5.65 億元，增速分別爲14.9%、12.3%、14.1%；維持買入-A 的投資評級，給予2024 年18 倍PE，對應6 個月目標價22.14 元。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、原材料價格上漲、海外銷售不及預期等。
