规模成长和优势成本兼具報告摘要
受益週期回暖，24H1 扭虧爲盈
24H1 公司實現營業收入 24.94 億元，同比增長 46.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.24 億元，同比扭虧爲盈。公司戰略推進養殖出欄規模增長，24年上半年公司實現養殖業務收入 19.4億元，佔整體收入77.8%，較去年同期提升10.4pcts。受益豬週期回暖，24H1公司商品豬銷售均價14.70元/公斤，較上年同期上漲5.60%；豬價上漲帶來盈利能力提升，24H1公司養殖業務毛利率 13.78%，較上年提升 22.42pcts。24H1 公司實現扣非淨利潤1.37億元，同比增152.52%，其中非經常性損益主要受到資產和豬隻處置損失 1371.7 萬元影響。
規模成長和優勢成本兼具
公司養殖業務高質量推進，在規模上合理擴張、在成本上不斷做優。量上，公司規模望延續擴張。24H1公司銷售生豬共計109.24萬頭（對外銷售92.01萬頭，對內銷售17.23萬頭），較上年同期增長62.83%；屠宰生豬 86.16 萬頭，較上年同期增長2.28%。未來公司將繼續推動規模的良性增長，公司能繁母豬6月底達9.8萬頭，預計2024年末母豬存欄規模可達13萬頭。公司2024年出欄目標爲250萬頭，2025年爲350萬頭。成本上，公司內外部優勢突出，做優養殖，成本持續下行。公司地處西南地區，雲南山地區域防非瘟自然條件突出。此外，公司引進 PIC 種豬，建立優質的養殖種群，深入養殖管理，養殖成績優異。24H1 公司養殖 PSY 持續 27-28，料肉比維持在 2.5-2.6。24Q2 完全成本爲 13.9 元/公斤，較Q1 降 0.6元/公斤，全年完全成本目標要做到14元/公斤以內。
生豬養殖優勢企業具備長期配置價值
中長期看，隨着行業產能回歸合理波動水平，長期穩態下生豬養殖產業整體將保持一定的利潤水平，而行業具備養殖管理和成本優勢的企業有望保持較好盈利能力。神農集團作爲板塊優秀養殖企業，規模成長的同時，也 不斷重視並提升股東回報，公司具備成長屬性的同時，未來長期紅利配置價值有望愈加顯著。
投資建議
神農集團是一家集飼料生產、生豬養殖、屠宰加工、食品深加工爲一體的農業產業化國家重點龍頭企業。中長期看，公司具備成長屬性的同時，未來長期紅利配置價值有望愈加顯著。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.97億元、10.04億元、12.06億元，EPS分別爲0.57元、1.91元、2.30元，對應24、25、26年PE分別爲48.09、14.24、11.86倍，維持評級給予「買入」評級。
風險提示
豬肉消費和價格不及預期、疫病風險等。
