预计未来随着公司新产品的进一步推广，以及智慧交通路侧建设政策及项目的落地，公司智慧交通运营管理业务发展空间广阔。公司上半年收入紮實增長，新產品線持續落地驅動智慧交通運營管理系統業務高增。智慧交通建設相關政策頻發，強調智慧交通路側建設及車載終端裝配機會，公司深度參與交通基礎設施數字化等方案編制，相關項目落地有望進一步打開公司業務空間。
事件：公司發佈2024 年中報。24 年上半年公司實現營業收入3.28 億元，YoY+18.18%；實現歸母淨利潤1.06 億元，YoY +8.01%；實現扣非淨利潤0.97億元，YoY +8.01%。銷售/管理/研發費用分別爲0.32/0.34/0.25 億元，YoY-4.20%/-3.03%/+8.22%。實現經營性淨現金流-0.68 億元，去年同期爲-1.06億元。其中，Q2 單季度實現營業收入1.75 億元，YoY +21.32%；實現歸母淨利潤0.61 億元，YoY +6.84%；實現扣非淨利潤0.52 億元，YoY +6.70%。
整體收入紮實增長，新產品推動智慧交通運營管理系統業務高增。24H1 公司ETC 發行/電子收費/智慧交通運營管理/智慧交通衍生業務實現營業收入1.13/0.70/1.26/0.19 億元，同比增長+11.65%/-3.51%/+38.86%/+45.56%。公司ETC 發行業務穩健增長，上半年發行量105.8 萬個，佔全國發行量的12.9%。且公司圍繞ETC+開展的供應鏈協同、場景增值等衍生業務持續發展，促進智慧交通衍生業務收入持續高增。AI 視頻分析雲控平台及收費機器人等新產品的持續落地驅動智慧交通運營管理業務收入增速較Q1 實現進一步提升，目前公司智慧交通產品已覆蓋全國約20 個省市地區，實現規模化推廣。
預計未來隨着公司新產品的進一步推廣，以及智慧交通路側建設政策及項目的落地，公司智慧交通運營管理業務發展空間廣闊。
費用控制良好，利率波動影響淨利潤增速。24H1 公司銷售/管理/研發費用分別爲0.32/0.34/0.25 億元，YoY -4.20%/-3.03%/+8.22%，公司整體費用控制良好。但公司上半年利息收入較去年同期下降50%，主要由於現金管理產品結構變化及存款利率下調導致報告期計入財務費用的利息收入減少，從而導致公司淨利潤增速低於營收增速。
政策和技術雙輪驅動，關注智慧交通路側建設及車載終端裝配機會，有望進一步打開公司業務空間。24 年1 月，五部門聯合印發《關於開展智能網聯汽車「車路雲一體化」應用試點的通知》，圍繞建設智能化路側基礎設施、提升車載終端裝配率、開展規模化示範應用等9 方面開展智能網聯汽車「車路雲一體化」應用試點；7 月3 日，首批20 個應用試點城市公佈，其中江蘇省有南京、蘇州、無錫三個城市進入名單。4 月29 日，財政部、交通運輸部聯合印發《關於支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》，7月25 日江蘇進入數字化轉型升級示範區域名單（第一批），且公司參與交通運輸部以及江蘇、湖南等多省首批示範區實施方案的編制工作，參與的深度及範圍位於行業領先水平。智能交通政策頻發，無論是智能化路側基礎設施建設，還是車載智慧交通終端，均爲通行寶擅長領域，且江蘇省率先進入車路雲及交通數字化轉型首批試點名單，行業發展高景氣，有利於公司智慧交通雲業務進一步推廣應用。
維持「強烈推薦」投資評級。公司業績紮實增長，智慧交通運營管理系統新產品持續落地；智慧交通相關政策頻發，智慧交通路側建設及車載終端裝配機會有望進一步打開公司業務空間。預計2024-2026 年公司淨利潤2.35/2.89/3.41 億元，對應2024-2026 年PE 33/27/23 倍。維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：政策推進不及預期；智慧交通運營管理系統業務拓展不及預期；下游需求波動。