（2）资产质量指标稳定。公司24H1 末不良率1.24%，环比24Q1 持平；24H1 拨备覆盖率201.7%，环比24Q1 上升1.8pct。24H1 逾期率1.21%，较23 年末上升15BP，指标有所波动，但公司逾期贷款/不良贷款97.6%，依旧低于100%，不良认定标准依旧严格。核心觀點：
中國銀行發佈2024 年半年報：24H1 營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別增長-0.7%、-2.7%、-1.2%，增速較24Q1 分別變動+2.3pct、+2.3pct、+1.7pct。業績同比增速回升，好於市場預期。從累計業績驅動來看，規模增長、有效稅率爲主要正貢獻，淨息差收窄、成本收入比、撥備計提形成一定拖累。
（1）息差環比企穩。24H1 公司淨息差1.44%，環比24Q1 持平，息差環比企穩。息差企穩有助於減輕淨利息收入下降壓力。去年銀行息差前高後低，如果延續穩定趨勢，全年淨利息收入增速有望回正，給營收增速形成正貢獻。
（2）資產質量指標穩定。公司24H1 末不良率1.24%，環比24Q1 持平；24H1 撥備覆蓋率201.7%，環比24Q1 上升1.8pct。24H1 逾期率1.21%，較23 年末上升15BP，指標有所波動，但公司逾期貸款/不良貸款97.6%，依舊低於100%，不良認定標準依舊嚴格。
（3）風險加權資產增速下降，提升分紅持續性。公司規模擴張適度放緩，同時受益於資本新規，公司風險加權資產增速明顯下降，24H1 末公司風險加權資產增速2.1%，明顯低於公司生息資產規模增速，也低於公司內生資本增速（ROE*（1-分紅率），約6.3%），提升公司中長期分紅率的可持續性。
（4）股價調整後配置價值更顯著。今天四大行股價有所調整，但大行整體配置價值依舊。以中行爲例，目前A 股股息率4.8%，30%的分紅率下，內生資本留存增速約6%，當前估值不變情況下，投資公司的年化回報率約11%，在當前利率低位，資產荒環境下，配置價值依舊。
盈利預測與投資建議：我們預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲1.03%/3.75%，EPS 分別爲0.75/0.78 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲6.54X/6.29X，對應24/25 年PB 分別爲0.60X/0.56X，參考行業估值，給予24 年PB 估值0.7X，對應合理價值爲5.71 元每股。
按照當前AH 溢價比例，H 股合理價值4.12 港幣/股，均維持「買入」評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經濟及金融風險超預期；（4）政策調控力度超預期。
