1H24 业绩同比增长

公司1H24 实现营收6.47 亿元，同比+0.88%，归母净利1.16 亿元，同比+28.52%。虽然单价下降，但碳纳米管销量同比增长较快，带动收入与利润同比增长。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为3.19/4.47/5.64 亿元。参考可比公司25 年Wind 一致预期下的平均PE 估值17 倍，给予公司25 年合理PE 17 倍，对应目标价22.04 元（前值30.59元），维持“增持”评级。

2Q24 利润同环比提升

2Q24 公司实现营收 3.40 亿元，同/环比-6.29%/+10.56%，归母净利润0.62亿元，同/环比+23.08 %/+14.76 %，虽然产品单价下滑，但销量环比增长、产能利用率提升以及公司推动降本，带动净利润同环比增长。2Q24 整体毛利率51.97 %，同/环比 +19.85/+17.52 pct；扣非净利率17.38 %，同/环比+5.24 /+0.45pct，盈利能力略有提升。1H24 期间费用率同比+0.47 pct 至16.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.07 /+1.07 /+0.62/-1.15 pct，管理费用率上升主要系专业及管理人才增加、折旧费增加，研发费用率上升主要系研发投入加大。

新型碳纳米管项目推进建设，海外市场拓展取得进展公司通过控股子公司四川天奈锦城材料科技有限公司推进新型碳纳米管正极材料项目，该项目结合先进碳纳米管制备技术与正极材料，旨在提升电池导电性能，将成为碳纳米管应用领域的重要发展方向。项目目前正在建设中，公司计划分阶段建设年产10 万吨的新型正极材料，首期目标为年产2 万吨。

此外，公司积极拓展海外市场，与日韩知名动力锂电池企业合作，推进碳纳米管导电浆料在硅基负极中的应用。测试结果良好，已实现对部分日本主要客户的供货，韩国主流客户也在导入中。

大圆柱电池量产在即，催化单壁管需求

4680 电池加速实现量产，单壁管有助提升硅基负极导电性能和循环寿命，或将带来对于单壁管的增量需求。单壁管量产难度高，单位盈利显著高于多壁管产品，公司是全球少数单壁管供应商，共规划 100 吨单壁纳米导电功能性材料以及7000 吨单壁纳米导电浆料项目，产能规划领先，量产后或将贡献新增长点。

风险提示：碳纳米管渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化导致盈利能力下降；单壁管需求不及预期。