展望：公司聚焦强化基于支付的一站式全栈商户服务，通过AI 技术建设提升对商户服务能力，并复制內地产品能力加速海外扩张。预计支付单笔金额边际改善，下半年支付规模或恢复环比增长，短期支付费率或相对稳定，长期受海外支付业务放量拉动费率仍有提升空间。我们预计2024 年公司支付GPV/收入分别为2.4 万亿元/28 亿元。公司持续强化高质量商户服务，预计商户拓展及平均付费提升拉动高毛利率的商家解决方案维持快速增长。2024 上半年業績回顧：移卡2024 上半年收入16 億元（人民幣，下同），同比降23% ，經調整淨利潤（剔除非經常性收入調整影響）同比降29%至1.6 億元，主要因支付交易規模下降。
支付交易筆數同比穩定，交易規模主要受單筆金額下降影響，交易費率環比基本持穩。上半年支付規模（GPV）/支付收入爲1.17 萬億元/13 億元，同比降18%/27%，主要受高基數及單均消費下降影響，但日交易筆數峯值5690 萬，同比持平。剔除非經常性收入調整影響，支付費率環比基本持穩在0.123%。
業務結構調整帶動商戶解決方案/到店電商業務毛利率同比優化。商戶解決方案收入同比增21%，其中活躍商戶數同比增5.8%，商戶結構優化帶動平均付費同比+15%，毛利率同比提升3 個百分點至91%。到店電商聚焦盈利商戶，通過前置收費優化收入結構，持續帶動虧損環比收窄。
展望：公司聚焦強化基於支付的一站式全棧商戶服務，通過AI 技術建設提升對商戶服務能力，並複製內地產品能力加速海外擴張。預計支付單筆金額邊際改善，下半年支付規模或恢復環比增長，短期支付費率或相對穩定，長期受海外支付業務放量拉動費率仍有提升空間。我們預計2024 年公司支付GPV/收入分別爲2.4 萬億元/28 億元。公司持續強化高質量商戶服務，預計商戶拓展及平均付費提升拉動高毛利率的商家解決方案維持快速增長。
估值：我們將估值切換至2025 年，參考可比支付及SaaS 公司2025 年14倍市盈率，微調目標價至13 港元（原爲14 港元），維持中性評級。公司加速拓展海外支付及商戶服務，新加坡上半年支付GPV+50%，預計下半年維持快速增長，收入及利潤增量貢獻有望逐步釋放，或成爲公司下一增長點。
