24H1 歸母淨利潤11.7 億元/同比+504%,維持「買入」評級魯西化工8 月28 日發佈24 年半年報,24H1 實現營收140.4 億元,同比+22%,歸母淨利潤11.7 億元(扣非後12.1 億元),同比+504%(扣非後同比+589%);其中24Q2 歸母淨利潤6.0 億元(扣非後6.3 億元),同比+570%/環比+6.2%(扣非後同比+589%/環比+8%)。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤20.9/24.7/28.9 億元,對應EPS 爲1.09/1.29/1.51 元,結合可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲12 倍,給予公司24 年12xPE,目標價13.08元,維持「買入」評級。
上半年丁辛醇/尼龍6 景氣較好,疊加裝置開工提升助力盈利據百川盈孚,24H1 丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片鹼/DMF/二氯甲烷/甲酸均價爲0.84/1.01/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28 萬元/ 噸, 同比+11%/+13%/0%/+9%/-12%/-13%/-6%/-23%,丁辛醇/PA6 景氣較好,疊加子公司23H1 裝置事故影響開工,24H1 裝置開工提升,助力盈利增長。24H1新材料化工/基礎化工/化肥營收分別同比+43%/-16%/+9.5%至95/28/15 億元,毛利率同比+15pct/-6.2pct/+1.2pct 至21%/13%/7.4%。24H1 綜合毛利率yoy+7.9pct 至18%,子公司魯西多元醇/氯甲烷化工/甲酸化工/甲胺化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料淨利潤9.0/0.63/0.68/-0.29/-0.65/0.26 億元。
主營產品有望底部復甦,項目增量助力成長
據百川盈孚,8 月28 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片鹼/DMF/二氯甲烷/甲酸價格分別爲0.71/0.80/1.6/1.4/0.3/0.42/0.27/0.24 萬元/ 噸, 較年初分別-17%/-38%/+3%/-6%/-5%/-15%/+7%/-11%,目前多數主營產品景氣仍處於近5 年相對低位,未來伴隨需求復甦疊加低價下競爭格局有望優化,景氣或得到改善。24Q2 末公司在建工程85 億元,較年初新增10.4 億元。公司同時發佈公告,控股股東擬將國撥資金4.7 億元以委託貸款形式支持公司資本性開支,包括己內酰胺·尼龍6 項目、有機硅項目、雙酚A 項目等,伴隨新增項目釋放,規模優勢有望增強。
風險提示:下游需求不及預期;新項目進度不及預期;原料價格大幅波動。
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