产品矩阵逐渐丰富，增强核心技术壁垒。目前公司6 英寸滤波器晶圆生产线基本覆盖低、中、高端全类型的产品形态，充分满足客户的多样化需求。集成自产滤波器产品如DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等，已成功导入多家品牌客户供应链并持续放量。12 英寸IPD 平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM 等相关模组产品中采用自产 IPD 滤波器的比例已达到较高水平。通过不断完善产品布局，公司的产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等更广泛的市场领域拓展，有助于进一步提升公司的品牌影响力和市场占有率。投資要點
射頻模組業務快速成長，盈利能力略有下降。2024 年H1 公司總營收爲23 億元（同比+37%），歸母淨利潤3.5 億元（同比-3%）。2Q24 總營收爲11 億元（同比+15%），歸母淨利潤1.6 億元（同比-37%）。受益於安卓手機產業鏈市場整體復甦，2024 年Q2 收入環比下降主要是從2023 年Q3 開始，安卓手機產業拉貨能力強，行業庫存水位較高，今年逐步開始去庫存，目前環比毛利率穩定，行業開始企穩，同時利潤下滑主要受工廠折舊及研發費用大幅增加（研發投入同比增長94%）等因素的影響。
射頻行業龍頭企業，L-PAMiD 產品已通過客戶驗證。公司爲國內集成電路產業在射頻前端細分領域中業務較爲全面、綜合能力較強、產業鏈佈局最爲領先和完整的企業之一。同時，公司率先採用Fab-Lite 經營模式，通過自建高端濾波器產線，突破國際頭部企業的市場壟斷，解決方案對標國際領先水平。公司對集成6 英寸濾波器晶圓生產線自產 MAXSAW的 L-PAMiD 產品不斷優化迭代，已通過部分品牌客戶驗證。隨着公司不斷豐富產品型號、導入客戶訂單，預期公司將以此高端產品爲發力點，開拓巨大成長空間。
產品矩陣逐漸豐富，增強核心技術壁壘。目前公司6 英寸濾波器晶圓生產線基本覆蓋低、中、高端全類型的產品形態，充分滿足客戶的多樣化需求。集成自產濾波器產品如DiFEM、L-DiFEM、GPS 模組等，已成功導入多家品牌客戶供應鏈並持續放量。12 英寸IPD 平台已正式進入規模量產階段，L-PAMiF、LFEM 等相關模組產品中採用自產 IPD 濾波器的比例已達到較高水平。通過不斷完善產品佈局，公司的產品應用領域從智能手機向通信基站、汽車電子、藍牙耳機等更廣泛的市場領域拓展，有助於進一步提升公司的品牌影響力和市場佔有率。
盈利預測與投資評級：公司是國內首家實現射頻產業鏈自主可控的公司，由於公司持續的研發投入與產線折舊，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤從14/17 億元下調至8/10 億元，預計2026 年歸母淨利潤爲13億元，隨着整體安卓產業鏈復甦以及AI phone 對於行業換機週期的拉動，盈利性將顯著提升，維持「買入」評級。
風險提示：研發進度不及預期，市場需求不及預期。
