优势产品持续增长，多元布局拓展成长空间。2024H1，公司纸质精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品实现营业收入分别为51.81/13.90/5.47/1.04 亿元，优势产品营业收入持续增长，同比分别增长15.22%/11.10%/28.84%/24.20%，盈利能力相对稳定，各产品毛利率分别为24.20%/21.83%/21.58%/13.61% ， 同比+0.85/-2.06/+1.17/-18.46pct。公司在全球消费电子、国内烟草及白酒等领域已有较高客户覆盖度，在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额，进而扩大销售规模，支撑公司业绩。事件:
8 月26 日，裕同科技發佈2024 年半年度業績報告：2024H1，公司實現營收73.53 億元/同比+15.52%，同期實現歸母淨利潤4.97 億元/同比+15.15%，實現扣非歸母淨利潤5.22 億元/同比+3.96%。其中2024Q2公司實現收入38.78 億元/同比+12.28%，實現歸母淨利潤2.78 億元/同比+11.23%,實現扣非歸母淨利潤2.79 億元/同比-19.01%。
投資要點:
優勢產品持續增長，多元佈局拓展成長空間。2024H1，公司紙質精品包裝/包裝配套產品/環保紙塑產品/其他產品實現營業收入分別爲51.81/13.90/5.47/1.04 億元，優勢產品營業收入持續增長，同比分別增長15.22%/11.10%/28.84%/24.20%，盈利能力相對穩定，各產品毛利率分別爲24.20%/21.83%/21.58%/13.61% ， 同比+0.85/-2.06/+1.17/-18.46pct。公司在全球消費電子、國內菸草及白酒等領域已有較高客戶覆蓋度，在化妝品、奢侈品、食品、醫療保健等領域持續提升市場份額，進而擴大銷售規模，支撐公司業績。
國外業務延續高增，持續推動國際化戰略。公司國內/國外業務分別實現營收51.34/22.19 億元，同比分別+9.55%/+32.20%，毛利率分別爲21.11%/29.37%，同比+0.36pct/-2.22pct。公司持續加大國內市場的開發力度，堅定推動國際化發展戰略，深入挖掘現有客戶的需求，隨着墨西哥、菲律賓基地逐步落地，國外業務增長有望延續。
毛利率、期間費用率相對穩定。2024H1，公司銷售毛利率爲23.60%/同比-0.01pct，期間費用率爲14.48%/同比+1.41pct，銷售/管理/財務/ 研發費用率爲3.07%/6.88%/-0.22%/4.75% ， 同比分別+0.23/+0.24/+0.91/+0.03pct。
分紅比例維持高位，彰顯公司發展信心。公司發佈2024 年半年度利潤分配方案，擬以股數9.14 億股爲基數，向全體股東每10 股派現金人民幣3.30 元（含稅），總計派息3.02 億元，分紅比例約60%維持高位。
盈利預測和投資評級：公司是多元化業務佈局的紙包裝龍頭，通過深挖客戶份額、延伸服務鏈條，一站式解決方案能力和客戶粘性不斷增強，競爭優勢有望持續凸顯。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲172.94/193.77/212.75 億元， 歸母淨利潤分別爲16.30/18.36/20.46 億元，對應PE 估值爲13/12/10 x。維持公司「買入」評級。
風險提示：宏觀環境風險，市場競爭風險，核心人才流失風險，原材料價格波動風險，匯率波動的風險。
