投资建议：考虑到硅片价格仍在较低水平，我们预计公司24-26 年归母净利润-48.67/21.90/27.37 亿元，同比-242.5%/145.0%/25.0%，对应EPS分别为-1.20/0.54/0.68 元，给予“增持”评级。TCL 中環發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入162.13 億元，同比-53.54%，歸母淨利潤-30.64 億元，同比-167.53%；其中，2024Q2 公司實現收入62.81 億元，同比-63.65%，環比-36.77%；歸母淨利潤-21.84億元，同比-195.64%，環比-148.20%。
虧損原因：1）行業供需失衡，產品價格成本倒掛。2024 年第二季度，主產業鏈各環節價格與成本倒掛，淨利潤虧損，6 月底進入現金成本虧損階段，行業進入週期底部，產業競爭博弈加劇，加速企業優勝弱汰。公司2024H1 計提資產減值損失11.14 億元，其中Q2 計提6.12 億元，拖累公司業績。2）電池組件業務板塊相對競爭力不足，整體表現落後於同業領先企業，在產業市場價格下行週期，進一步拖累經營業績。3）公司參股公司Maxeon 產品主要市場所在地歐美地區光伏產品價格快速下行、光伏補貼政策調整、並維持高利率環境；Maxeon 經營轉型較慢，報告期內業績及股價均大幅下跌，導致公司虧損加劇。
後續展望：硅片市場情緒近日出現一定好轉。8 月29 日，硅片頭部企業（隆基、中環、高景等）對外新一輪報價，其中N182 報價1.15 元/片，N210R 報價1.3 元/片。報價較此前市場主流成交出現0.07-0.05 元/片不等上調。在競爭背景下公司成本仍然領先，公司N 型產品實現單台月產領先行業次優約12.3%、公斤出片數領先行業次優約1.15 片。受不同投資方式影響，在單位折舊偏高背景下，公司全成本領先行業次優約0.033 元/W。
投資建議：考慮到硅片價格仍在較低水平，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤-48.67/21.90/27.37 億元，同比-242.5%/145.0%/25.0%，對應EPS分別爲-1.20/0.54/0.68 元，給予「增持」評級。
風險提示：行業出清週期過久風險，產能過剩風險
