2Q24 公司收入平穩增長，淨利潤增速承壓
公司1H24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤2.99/0.57/0.58 億元，同比+11.6%/-38.1%/-36.0% ；2Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1.53/0.26/0.27 億元，同比+16.6%/-44.1%/-39.9%，我們認爲利潤增速承壓主因費用率同比上升較多、外匯期權損失及計提存貨跌價等影響。我們預計24-26年EPS 1.16/1.40/1.70 元。我們給予公司24 年47x 的PE 估值（可比公司24年Wind 一致預期均值47x），對應目標價54.30 元，維持「買入」評級。
2Q24 銷售、研發及財務費用率同比上升，毛利率同比略下降公司1H24 銷售/管理/研發/財務費用率32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct ， 2Q24 銷售/ 管理/研發/ 財務費用率32.16%/16.24%/26.98%/-8.13%，同比+2.66/+0.49/+2.79/+11.49pct，公司持續加大銷售和研發投入，相應費用率同比上升；財務費用率同比明顯上升主因上年同期匯兌收益較多，拉低財務費用率基數。公司1H24/2Q24 毛利率91.46%/90.39%，同比+0.36/-0.76pct。
2Q24 常規收入同比快速增長，環比增長提速
1H24 常規和新冠收入分別爲2.85/0.15 億元，同比+18.9%/-49.5%。2Q24公司常規和新冠收入分別爲1.46/0.07 億元，同比+21.7%/-37.8%。2Q24公司常規業務需求持續復甦，常規收入增長環比加速。
重組蛋白收入同比穩定增長，抗體及試劑收入保持平穩增長1H24 公司重組蛋白收入2.54 億元，同比增長11.4%。公司依託自主研發的生物技術平台，開發了高質量、高活性的多種疾病靶點及生物標誌物的重組蛋白，滿足生物藥研發和生產過程中不同環節對於重組蛋白的需求，相應收入穩定增長。1H24 抗體、試劑盒及其他試劑收入0.34 億元，同比增長17.2%，保持平穩增長。
專注服務創新藥產業鏈的國產生物試劑龍頭，維持「買入」評級我們預計24-26 年歸母淨利潤1.4/1.7/2.0 億元，同比-10%/+21%/+21%，當前股價對應24-26 年PE 估值爲29x/24x/20x，目標價54.30 元（前值54.68元），維持「買入」評級。
風險提示：產品不能滿足市場需求；市場競爭加劇；海外發展低於預期。