微逆及DTU 业务，公司上半年实现收入7.5 亿元，同比下降15%（23H1 高基数），微逆销量61.4 万台，DTU 销量14.4 万台。预计公司Q2 需求转好，主要得益于欧洲、拉美市场回暖，以及公司凭借发布新品、参加展会等进一步拓展市场。公司上半年微逆毛利率达到53.2%，表现亮眼。事件描述
禾邁股份發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入9.08 億元，同比下降14.78%；歸母淨利1.88 億元，同比下降46.16%；其中，2024Q2 實現收入5.76 億元，同比增長18.9%，環比增長73.91%；歸母淨利1.2 億元，同比下降30.11%，環比增長78.78%。
事件評論
微逆及DTU 業務，公司上半年實現收入7.5 億元，同比下降15%（23H1 高基數），微逆銷量61.4 萬台，DTU 銷量14.4 萬台。預計公司Q2 需求轉好，主要得益於歐洲、拉美市場回暖，以及公司憑藉發佈新品、參加展會等進一步拓展市場。公司上半年微逆毛利率達到53.2%，表現亮眼。
儲能業務，公司上半年實現收入1.4 億，同比增長60%，預計Q2 環比明顯增長，上半年毛利率17.0%，保持穩定。目前公司儲能收入主要源自大儲，上半年爲交付淡季，預計下半年將加速交付確收。
財務數據上看，公司Q2 期間費用率爲23.4%，環比下降9.2pct，主要系公司規模效應增強，收入增長攤薄費用率。Q2 研發費用0.7 億，環增0.2 億，處於歷史次高水平。Q2 末公司存貨9.7 億，環增16%，主要系公司經營規模擴大，適當加大備貨力度。Q2 其他收益0.3 億，主要爲政府補助；信用減值損失0.1 億，主要系規模擴大，應收增多。
展望後續，禾邁的長期核心邏輯來自微逆市場的持續高增速以及穩定良好的盈利能力。短期隨着歐洲庫存去化拉動短期需求回暖，以及陽臺微儲、大微逆等市場等場景拓寬，公司微逆業務亦不乏持續的亮眼表現，我們預計公司Q3 微逆銷量環比增長，同時儲能業務也有望構建第二增長曲線，進一步增厚利潤。
我們預計公司2024-2025 年實現淨利潤分別爲5.9、8.1 億，對應PE 爲25、18 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
