Q2 业绩达到预告中枢。公司發佈2024H1業績：
24Q2：營收14.29 億（+43.93%），歸母淨利潤-0.19 億（+51.21%），扣非歸母淨利潤-0.35 億（+45.02%）。
24H1：營收50.75 億（+75.39%），歸母淨利潤2.90 億（+88.57%），扣非歸母淨利潤2.28 億（+211.79%）。
Q2 業績達到預告中樞。
收入：抖音高增帶動線上放量
分渠道看，公司24H1 線上/線下營收分別同比增長80.3%/57.5%，其中24Q2 預計線上渠道貢獻主要增量。線上渠道中，據蟬媽媽數據，預計24Q2 公司抖音渠道營收同比增長173%，月銷達1 億（含稅）；據久謙數據，24Q2 公司傳統電商（天貓+京東）營收預計同比增長超過25%。公司「D+N」戰略持續見效，帶動線上渠道全局高增。
線下渠道中，分銷業務貢獻主要增量，24H1 分銷營收同比增長超過100%，主要系招商鋪貨，H1 淨增加經銷商130 家；社區零食店仍處於爬坡階段，24H1 淨開60 家門店，略慢於公司年初規劃（133家），24H1 平均單店月收入達16.3 萬，低於量販零食成熟門店。
利潤：供應鏈/管理提效催化盈利改善
公司24Q2 毛利率同比提升3.24pct，至21.90%。我們預計主要源自堅果源頭直採+集約化生產帶來的供應鏈提效。同期，公司銷售/管理費率分別同比-0.06/-1.73pct，主要系公司通過品銷合一提高管理效率。綜上，公司24Q2 淨利率同比提升2.54pct，至-1.30%，帶動公司減虧。
投資建議：維持「買入」
我們的觀點：
公司積極擁抱性價比消費潮流，「D+N」戰略打法日益成熟，實現全渠道協同發展。供應鏈提效戰略穩步推進，除無爲基地外，弋江、武清、簡陽基地均提上日程。展望24H2，公司線下經銷招商鋪貨在確定性價比打法後，預計環比加速；線上渠道雖面臨基數提升，但高增勢能仍足，百億目標完成無虞。
盈利預測：維持前期盈利預測，預計2024-2026 年公司實現營業總收入104.07/138.91/177.45 億元，同比+46.3%/+33.5%/+27.7%；實現歸母淨利潤3.76/5.80/8.60 億元，同比+71.0%/+54.4%/+48.3%；當前股價對應PE 分別爲18.08/11.71/7.90 倍，維持「買入」評級。
風險提示：
需求恢復不及預期，市場競爭加劇，食品安全事件。
